>> 國金證券-數(shù)碼視訊(300079)業(yè)績符合預期,看好做超光網(wǎng)的廣電設(shè)備龍頭-130228
| 上傳日期： |
2013/3/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳運紅 |
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業(yè)績簡評
數(shù)碼視訊發(fā)布2012 年業(yè)績快報，實現(xiàn)收入5.26 億，同比增長19.03%；歸屬凈利潤2.67 億，同比增長30.70%，符合我們之前的業(yè)績預測。
經(jīng)營分析
CA 卡業(yè)務(wù)、前端系統(tǒng)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)支撐高速增長，超光網(wǎng)等新業(yè)務(wù)2013 年有望取得爆發(fā)式增長：我們預計公司2012 年CA 業(yè)務(wù)收入增長18.58%，主要是公司發(fā)卡區(qū)域發(fā)卡率低、潛力大，同時原行業(yè)重要玩家天柏分拆出售給公司帶來更大的發(fā)展空間，我們認為公司現(xiàn)有主要業(yè)務(wù)有望繼續(xù)實現(xiàn)快速增長，同時超光網(wǎng)業(yè)務(wù)有望取得爆發(fā)式增長，是公司2013 年的主要看點。我們預計超光網(wǎng)業(yè)務(wù)有望在2012、2013 年、2014 年對公司形成569萬、8434 萬和2.57 億的收入貢獻，是公司估值逐漸提升的主要驅(qū)動力；從市場空間看數(shù)碼視訊的業(yè)績和估值提升空間：公司業(yè)務(wù)沿著前端設(shè)備、CA、雙向接入設(shè)備、中間件/OTT 的路線擴張，業(yè)務(wù)開展對應(yīng)的市場空間從4-6 億（前端設(shè)備），擴展到14-16 億（加上CA10 個億左右）、60 億左右（加上超光網(wǎng)50 億左右）、150 億左右（加上平臺、終端），長期來看公司有望實現(xiàn)20-25 億的收入規(guī)模，占有目標市場20%左右的總份額，即使考慮長期有線運營商整合所帶來的價格壓力，這一長期空間仍然是遠大于公司現(xiàn)有的規(guī)模的，公司將實現(xiàn)業(yè)績和估值的雙提升；
看好公司依靠內(nèi)生發(fā)展和外部并購，新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)儲備逐步放量：公司上市后一方面通過內(nèi)生加大研發(fā)力度進入雙向網(wǎng)改設(shè)備，OTT 中間件等領(lǐng)域,研發(fā)人員和費用持續(xù)高投入；另一方面通過外延式擴張進入影視制作, 游戲,互動電視增值服務(wù)等領(lǐng)域。隨著超光網(wǎng)商用部署，我們看好公司中間件、OTT 機頂盒等新產(chǎn)業(yè)新業(yè)務(wù)逐步擴張的業(yè)績彈性。
盈利調(diào)整
我們維持對公司的業(yè)績預測：2013～2015 年的歸屬凈利潤分別為3.43億、4.57 億和5.45 億，同比分別增長27.44%、33.34%和45.91%。對應(yīng)EPS 分別為1.021 元、1.361 元和1.622 元。
投資建議
當前股價對應(yīng)2013～2015 年EPS 分別為16.03 倍、12.03 倍和10.09倍，給予目標價20.5 元，相當于2013 年20 倍PE 水平，維持“買入”評級
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