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    事件：我們年前對(duì)新天科技進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，與公司董秘交流了國(guó)家行業(yè)
    政策、行業(yè)發(fā)展情況及公司經(jīng)營(yíng)近況，并參觀了公司大部分產(chǎn)品，主要觀點(diǎn)如下：
    公司主營(yíng)包含四大塊業(yè)務(wù)：智能水表及系統(tǒng)、智能熱量表及系統(tǒng)、智能電表及系統(tǒng)、智能燃?xì)獗砑跋到y(tǒng)。截止到12年中報(bào)三項(xiàng)業(yè)務(wù)在總營(yíng)收的占比分別為66.08%、15.12%、8.8%和7.94。
    一、智能水表業(yè)務(wù)
    智能水表主業(yè)將穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司是智能水表行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)， 目前占公司收入的5-6成，市場(chǎng)占有率5-6%。水表市場(chǎng)下游用戶相對(duì)燃?xì)?、電表產(chǎn)品比較分散，主要是各地的自來(lái)水公司。整體水表行業(yè)將保持10-15%的穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司預(yù)測(cè)目前智能水表行業(yè)未來(lái)幾年的復(fù)合增速有望達(dá)到20%-25%。由于水表的使用期限較長(zhǎng)，現(xiàn)在部分低價(jià)企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題(主要體現(xiàn)在電池更換、計(jì)量失效兩個(gè)方面)在產(chǎn)品使用2-3年后逐漸暴露出來(lái)，而新天科技等質(zhì)量穩(wěn)定，技術(shù)可靠的企業(yè)有望擴(kuò)大占有率，取得超過(guò)行業(yè)的增速，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)這塊增速在25-30%左右。
    水表毛利率未來(lái)將穩(wěn)步上升。公司12年中水表毛利率從11年的40.41%上升到44.23%,主要是在不影響電池壽命的條件下減少了鋰電池的使用量，，未來(lái)技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性成本優(yōu)勢(shì)仍將穩(wěn)步提升公司水表毛利率水平。
    水表和電表行業(yè)的格局差異較大，智能水表生產(chǎn)商的行業(yè)環(huán)境優(yōu)于智能電表生產(chǎn)商。智能電表上市公司中主要有福星曉程、正泰電器、東軟載波、科陸電子等參與生產(chǎn)銷售，競(jìng)爭(zhēng)比較激烈；同時(shí)，智能電表行業(yè)由于下游客戶集中于國(guó)網(wǎng)、電網(wǎng)兩大集團(tuán)，并且進(jìn)行大規(guī)模招標(biāo)，下游強(qiáng)勢(shì)導(dǎo)致智能電表生產(chǎn)商議價(jià)能力弱，大多數(shù)上市公司電 表毛利率逐年降低，甚至低于20%。與電表不同，水表的招標(biāo)通常都是在各地方自來(lái)水公司分別開(kāi)展，智能水表生產(chǎn)商所面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和下游情況明顯優(yōu)于智能電表的生產(chǎn)商，在與客戶的對(duì)話中享有更高的話語(yǔ)權(quán)，我們可以看到公司的智能水表毛利率從2008 年的24.67%增長(zhǎng)到2012 年上半年的 40.41%。