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非公開發(fā)行股份預(yù)案點(diǎn)評
    ■非公開發(fā)行股份內(nèi)容：平高電氣發(fā)布2012 年非公開發(fā)行股票預(yù)案第二次董事會公告、預(yù)案補(bǔ)充版及資產(chǎn)評估報(bào)告，相比上次預(yù)案公告，公司擬非公開發(fā)行股份修改為不超過3.15 億股，發(fā)行價格為7.31 元不變，擬注入的平高集團(tuán)持有的高壓、超高壓、特高壓開關(guān)配套零部件相關(guān)經(jīng)營性資產(chǎn)作價確定為85,388.25 萬元，平高集團(tuán)14 億元現(xiàn)金認(rèn)購不變，用于平高電氣天津智能真空開關(guān)科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目及補(bǔ)充公司流動資金。非公開增發(fā)完成后，平高電氣總股本將上升到11.32 億股，比上次預(yù)案版本略有減少，平高集團(tuán)在上市公司中的股權(quán)比例將由24.91%上升到45.67%。
    ■收購資產(chǎn)價格合理：本次收購的資產(chǎn)是集團(tuán)公司為平高電氣生產(chǎn)斷路器和組合電器生產(chǎn)配套零部件的公司，凈資產(chǎn)合計(jì)為5.8 億元，收購PB 為1.47 倍，溢價部分為土地評估值與賬面值的增值，如果考慮到公司的存貨可以被上市公司直接使用，收購價格較為便宜。
    2012 年1-9 月收購資產(chǎn)凈利潤為3477 萬元，年化后的收購PE 約為18 倍。由于之前涉及關(guān)聯(lián)交易的問題，根據(jù)我們的測算和調(diào)研的結(jié)果，我們認(rèn)為收購后上市公司會提高這部分資產(chǎn)的產(chǎn)能利用效率，加強(qiáng)管理，實(shí)際收購的PE 較低。
    ■天津智能真空開關(guān)科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目前景較好：公司計(jì)劃利用9 億元非公開發(fā)行募集的資金投資天津智能真空開關(guān)科技產(chǎn)業(yè)園，智能真空開關(guān)產(chǎn)品符合未來電網(wǎng)公司的發(fā)展方向，且中壓產(chǎn)品的市場集中度偏低，公司作為高壓開關(guān)龍頭涉足中壓開關(guān)市場，市場前景比較好。
    ■投資建議：給予公司“買入-B”的投資評級，上調(diào)6 個月內(nèi)目標(biāo)價為12 元。不考慮增發(fā)后的股本增厚，預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS為0.16 元，0.5 元和0.66 元，