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投資要點(diǎn)：
    事件。2 月28 日發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)稱，2012 年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入為29144.85 萬元，同比增長(zhǎng)23.59%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為7993.28 萬元，同比增長(zhǎng)35.83%；利潤(rùn)總額為9392.45萬元，同比增長(zhǎng)43.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8155.58 萬元，同比增長(zhǎng)44.59%。
    智能水表有望受益于階梯水價(jià)的推行，存量替代空間巨大，持續(xù)高增長(zhǎng)可期。
    公司是智能水表領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，市場(chǎng)份額超過5%。2011 年“中央一號(hào)文件”以及北京等省市均強(qiáng)調(diào)了推行階梯性水價(jià)的政策，階梯水價(jià)的推行有利于智能水表的大面積更換，而我國(guó)智能水表的占比仍較低，未來存量仍有很大的替代空間。此外，隨著城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，增量市場(chǎng)也有很大空間。智能水表市場(chǎng)較為分散，各個(gè)省自行招標(biāo)，每個(gè)省啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)并不相同，使得行業(yè)高增長(zhǎng)具備持續(xù)性，預(yù)計(jì)未來幾年保持30%以上的高增長(zhǎng)。
    智能熱量表期待啟動(dòng)存量民用改造市場(chǎng)，2013 年有望恢復(fù)性增長(zhǎng)。從2010 年開始，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部日前決定，北方采暖地區(qū)新竣工建筑及完成供熱計(jì)量改造的既有居住建筑，全面取消以面積計(jì)價(jià)收費(fèi)方式，全部實(shí)行按用熱量計(jì)價(jià)收費(fèi)方式。
    兩年內(nèi)，全部完成既有大型公共建筑供熱計(jì)量改造并實(shí)行按用熱量計(jì)價(jià)收費(fèi)。未來供熱市場(chǎng)將取消以面積計(jì)價(jià)、實(shí)行按用熱量計(jì)價(jià)收費(fèi)方式，這一政策將促使熱量表快速增長(zhǎng)。但目前政策主要強(qiáng)調(diào)新增建筑必須按熱計(jì)價(jià)，存量市場(chǎng)只強(qiáng)調(diào)大型公共建筑，對(duì)存量民用市場(chǎng)改造推定力度并不大，預(yù)計(jì)在“十二五”期間推動(dòng)存量民用市場(chǎng)改造的力度將加大。截至2011 年底公司獲得了北方15 個(gè)省市單位中的12 個(gè)地區(qū)的銷售準(zhǔn)入資格，公司在熱計(jì)量領(lǐng)域已有成熟完善的系統(tǒng)解決方案。由于目前智能熱量表的推廣領(lǐng)域還主要集中在新的住宅市場(chǎng)，所以2012 年的銷量受到了房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的影響，增長(zhǎng)并不快，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖，公司該業(yè)務(wù)有望恢復(fù)性增長(zhǎng)。
    智能燃?xì)獗硎芤嬗诔鞘腥細(xì)獾钠占啊８鶕?jù)《全國(guó)城鎮(zhèn)燃?xì)獍l(fā)展“十二五”規(guī)劃》，到“十二五”末期，我國(guó)城市的燃?xì)馄占奥蕦⑦_(dá)到94%以上，縣城及小城鎮(zhèn)的燃?xì)馄占奥蔬_(dá)到65%以上。到“十二五”末，城鎮(zhèn)燃?xì)夤饪偭考s1782 億立方米，較“十一五”期末增加113％。公司積極參加各大燃?xì)夤镜馁Y格審定和招投標(biāo)，逐步擴(kuò)大在該領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2013 年每股收益分別為0.54、0.68元，對(duì)應(yīng)目前市盈率分別為30 倍、21 倍，公司的四大智能表目前均受益于政策推廣，存量替代市場(chǎng)仍廣闊，公司未來幾年穩(wěn)定增長(zhǎng)可期，綜合考慮給與公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    投資風(fēng)險(xiǎn)。競(jìng)爭(zhēng)加劇毛利率下滑；存量替代市場(chǎng)低于預(yù)期。