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事件回顧：
    公司公布2012年年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.03億元，同比增長(zhǎng)幅度為23.77%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2.43億元，同比增長(zhǎng)32.73%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.40億元，同比增長(zhǎng)31.32%；基本每股收益為0.57元，較去年同期增長(zhǎng)29.55%。
    投資要點(diǎn)：
    銷售增長(zhǎng)加速，業(yè)績(jī)超出預(yù)期：2012年公司單季度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，銷售規(guī)模擴(kuò)大帶動(dòng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，其中4季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.39億元，較去年同期增長(zhǎng)41.99%，凈利潤(rùn)為5363.22萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)128.95%，公司4季度凈利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)使得全年業(yè)績(jī)超出我們此前的預(yù)期。
    熱毒寧延續(xù)高增長(zhǎng)，桂枝市場(chǎng)逐步恢復(fù)：分產(chǎn)品來(lái)看，2012年公司注射劑業(yè)務(wù)累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入8.77億元，同比增長(zhǎng)83.63%，其中熱毒寧受益于基藥市場(chǎng)擴(kuò)容及抗生素替代，全年延續(xù)著高增長(zhǎng)的勢(shì)頭，累計(jì)銷售8.63億元，同比增長(zhǎng)幅度為86.96%，是公司當(dāng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素；膠囊制劑報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.93億元，同比下滑8.80%，桂枝雖然全年銷售同比下降15.78%，但從單季度情況來(lái)看，下滑趨勢(shì)得到遏制，企穩(wěn)回升跡象明顯；我們認(rèn)為，公司以推動(dòng)終端消化為重點(diǎn)的營(yíng)銷改革逐步奏效，重點(diǎn)產(chǎn)品的市場(chǎng)消化數(shù)據(jù)明顯好轉(zhuǎn)，未來(lái)以桂枝為代表的老品種銷售恢復(fù)值得期待。
    毛利率有所提升，財(cái)務(wù)狀況向好：2012年公司整體毛利率為75.17%，同比提升2.65個(gè)百分點(diǎn)，公司期間費(fèi)用率為60.63%，與去年同期相比增加2.21個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用率提升侵蝕部分利潤(rùn)；在營(yíng)銷改革的推動(dòng)下，公司貨幣現(xiàn)金和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈值分別同比增長(zhǎng)70.65%和135.19%，經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況持續(xù)向好。
    研發(fā)成果豐厚，重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)酯上市： 2012年公司累計(jì)研發(fā)支出2.04億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為10.73%，全年申請(qǐng)中國(guó)專利30件，獲得專利授權(quán)25件，公司研發(fā)實(shí)力雄厚，將會(huì)為未來(lái)發(fā)展持續(xù)注入新活力；新品銀杏內(nèi)酯ABK已于12年11月中旬獲批，公司積極完善其上市保障工作，我們認(rèn)為，該產(chǎn)品作為老一代銀杏制劑的升級(jí)換代品種，具備成為大品種的潛質(zhì)，上市銷售后，將有望成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新動(dòng)力。
    投資評(píng)級(jí)：
    我們暫調(diào)整公司13-15年EPS分別為0.77/1.03/1.33元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為34、25、19倍；我們認(rèn)為公司研發(fā)能力出眾，擁有多個(gè)極具市場(chǎng)潛力的獨(dú)家品種，熱毒寧受益市場(chǎng)擴(kuò)容處于高增長(zhǎng)期，老品種隨著營(yíng)銷改革的深化銷售有望逐步回升，新品上市將推動(dòng)公司持續(xù)健康發(fā)展，因此繼續(xù)維持對(duì)公司的 “買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    投資風(fēng)險(xiǎn)：
    藥品價(jià)格的宏觀調(diào)控；營(yíng)銷改革風(fēng)險(xiǎn)；新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；新品市場(chǎng)推廣風(fēng)險(xiǎn)