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投資要點(diǎn)：
    深耕南京，立足江蘇，布局全國(guó)。公司制定了“深耕南京，立足江蘇，布局全國(guó)”的發(fā)展戰(zhàn)略，憑借大股東強(qiáng)有力的支持，深耕南京取得顯著成效，市場(chǎng)占有率相對(duì)較高。同時(shí)，公司積極向上海、無(wú)錫、蕪湖等城市拓展，目前公司項(xiàng)目分布在南京、無(wú)錫、上海、吉林、蕪湖、昆明等6個(gè)大中城市，公司的戰(zhàn)略布局初顯成效。
    土地儲(chǔ)備豐富低廉，房?jī)r(jià)上漲盈利增強(qiáng)。公司擁有土地儲(chǔ)備約700多萬(wàn)平方米，基本滿(mǎn)足未來(lái)3-5年的開(kāi)發(fā)需求；公司土地儲(chǔ)備平均取得成本約占結(jié)轉(zhuǎn)均價(jià)的18.29%，土地儲(chǔ)備豐富低廉。公司江北項(xiàng)目土地增值稅按照“普通住宅3.5%、商鋪4.5%”的核定征收率繳納，房?jī)r(jià)上漲增強(qiáng)公司項(xiàng)目盈利能力。根據(jù)測(cè)算，南京天潤(rùn)城房?jī)r(jià)每上漲3.96%將提高凈利潤(rùn)率1%，威尼斯水城房?jī)r(jià)每上漲4.03%將提高凈利潤(rùn)率1%。
    12年銷(xiāo)售創(chuàng)歷史新高，13年推貨量大增。2012年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售80億元，實(shí)際銷(xiāo)售金額預(yù)計(jì)在60-70億元，同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在100-130%，公司銷(xiāo)售創(chuàng)歷史新高。2013年公司多盤(pán)齊發(fā)，最大推貨量預(yù)計(jì)195億元，看好推貨量大增帶來(lái)的銷(xiāo)售彈性，即使按照比較保守的項(xiàng)目去化率，2013年銷(xiāo)售再創(chuàng)佳績(jī)的可能性較大，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售100億元以上。
    14年迎來(lái)結(jié)轉(zhuǎn)高峰期，業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)。2014年公司結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目主要包括南京天潤(rùn)城城15、16街區(qū)、威尼斯水城3、11街區(qū)、蕪湖城市之光、上海天御國(guó)際廣場(chǎng)等。如果2013-2014年上述項(xiàng)目銷(xiāo)售良好，四個(gè)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)收入預(yù)計(jì)將達(dá)到68億元，結(jié)轉(zhuǎn)收入大幅增長(zhǎng)。同時(shí)，房?jī)r(jià)上漲態(tài)勢(shì)明顯，增強(qiáng)公司盈利能力，公司業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)。
    市值管理，強(qiáng)化預(yù)期。公司提出市值管理理念，并將其作為證券部領(lǐng)導(dǎo)和員工的考核指標(biāo)。公司市值管理是指公司股價(jià)要強(qiáng)于房地產(chǎn)板塊1-10個(gè)百分點(diǎn)即為達(dá)標(biāo)，若超過(guò)10%，證券部領(lǐng)導(dǎo)和員工將獲得獎(jiǎng)勵(lì)。當(dāng)前提出市值管理恰逢其時(shí)，公司人員到位、業(yè)績(jī)給力，加強(qiáng)市值管理，強(qiáng)化市場(chǎng)預(yù)期，有助于公司股價(jià)穩(wěn)定和股權(quán)質(zhì)押融資。
    維持公司“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8.85元。公司每股RNAV為9.24元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)有27%的折價(jià)。預(yù)計(jì)2012-2014年公司EPS分別為0.52元、0.68元和1.12元，動(dòng)態(tài)PE分別為12.97倍、9.95倍和6.06倍，PB分別為2.66倍、2.13倍和1.60倍。公司銷(xiāo)售和業(yè)績(jī)相繼爆發(fā)，房?jī)r(jià)上漲增強(qiáng)盈利能力，市值管理強(qiáng)化預(yù)期。維持公司“增持”評(píng)級(jí)，6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.85元。
    重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)：房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和土地價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)等。