>> 興業(yè)證券-怡亞通(002183)重裝上陣,期待380平臺再放光彩-130303
| 上傳日期： |
2013/3/6 |
大小： |
2688KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
曾旭，紀云濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
中國處于由生產(chǎn)服務(wù)需求向消費服務(wù)需求轉(zhuǎn)型的階段。根據(jù)日本經(jīng)驗，類似于怡亞通的消費服務(wù)型企業(yè)將獲得良好的生長土壤。
快速消費品是一個需要渠道整合平臺的行業(yè)。當(dāng)前中國快消品廠商最看重的是品牌建設(shè)和維護，對同樣重要的終端銷售越來越力不從心?？煜沸袠I(yè)的以下特征使得產(chǎn)業(yè)鏈的上下游都有強烈的渠道整合需求：1、產(chǎn)品替代性強，客戶最關(guān)注購買便利性；2、品牌建設(shè)消耗了廠商大量精力；3、下游分散且規(guī)模小，廠商沒有精力管理；4，下游對廠商話語權(quán)不強，需要有整合商代表他們的利益。另外，由于快消品時效性較強，且生產(chǎn)商規(guī)模大，集中度高，對渠道有掌控權(quán)，因此快消品受電商影響較小。
380平臺將是公司今后主要看點。2009年，開始深耕快消品行業(yè)的分銷,精心打造快消品行業(yè)分銷的380平臺將是公司主要增長點。該平臺本質(zhì)上上降低了客戶的渠道成本。
公司核心競爭力。輕資產(chǎn)運營模式，基礎(chǔ)物流業(yè)務(wù)外包，便于公司快速擴張；物流節(jié)點覆蓋一級、二級及主要三級城市，業(yè)務(wù)范圍業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，先發(fā)優(yōu)勢明顯；優(yōu)質(zhì)的品牌客戶，市場開拓難度和風(fēng)險?。惠^高的風(fēng)險控制能力，為擴張保駕護航。
外延擴張開始產(chǎn)生網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，中長期成長空間已經(jīng)打開。1、現(xiàn)有140多個網(wǎng)點開始貢獻業(yè)績，未來將形成超220個網(wǎng)點的全國布局，規(guī)模效應(yīng)將愈發(fā)顯著；2、380平臺將導(dǎo)入更多品類、品牌；3、對品牌形成控制力后，盈利能力將再上臺階；4、大業(yè)務(wù)量延伸市場咨詢服務(wù)、金融結(jié)算服務(wù)；5、原有廣度供應(yīng)鏈、產(chǎn)品整合業(yè)務(wù)穩(wěn)步成長，并進行跨業(yè)復(fù)制。
盈利預(yù)測與估值。當(dāng)前，建成網(wǎng)點已有140多個，導(dǎo)入品牌200多個，2013年業(yè)績有望穩(wěn)步增長。考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計2012至2014年EPS分別為0.16、0.20、0.27元，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示。380平臺投入過大、客戶壞賬、市場對商業(yè)模式的理解偏差。
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