>> 光大證券-豫園商城(600655)大股東增持2.74%股權(quán)，彰顯對公司經(jīng)營的信心-130306
| 上傳日期： |
2013/3/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
唐佳睿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆公告梗概：
公司公告，公司實際控制人復星集團通過上海證券交易所的證券交易增持豫園商城2.74%股權(quán)（39,422,194 股），全部對價為現(xiàn)金288,949,698.92元，折合7.33 元/股，較2013 年3 月6 日收盤價溢價1.1%。本次權(quán)益變動后，復星集團將直接持有豫園商城39,422,194 股，持股比例為2.74%，通過上海復星產(chǎn)業(yè)投資有限公司持有豫園商城17.26%的股份，合計控制豫園商城20%的股份。
◆大股東增持彰顯對未來經(jīng)營的信心，預計4Q2012 業(yè)績有一定改善：1-3Q2012 公司歸屬于母公司的凈利潤4.95 億元，同比下降29.26%，業(yè)績的下滑，主要是由于1）銷售增速放緩，且毛利率下降；2）公允價值變動收益比上年同期減少 1.43 億元，同比下降 457.40%（公司按照企業(yè)會計準則規(guī)定計提的黃金租賃公允價值變動收益同比減少）。
受業(yè)績下滑影響，公司股價自12 年9 月份以來一路下滑，12 月4 日股價跌至6.10 元，為2010 年以來的歷史低點；但我們認為從單季度財務(wù)數(shù)據(jù)來看，3Q2012 歸屬于母公司的凈利潤為2.01 億元，同比下降12.28%，較二季度的-37.48%環(huán)比有大幅改善，同時考慮到4Q2011 年的低基數(shù)（4Q2011凈利潤增速為-3.15%），因此我們預計公司4Q2012 業(yè)績有一定改善。
而從公司中長期發(fā)展來看，公司近幾年持續(xù)推進渠道拓展，優(yōu)化了安徽、山東、河南等外省的合作平臺，1H2012 在蕪湖新百開設(shè)了首個外省直營網(wǎng)點，老廟和亞一兩大黃金企業(yè)截止1H2012 全國渠道網(wǎng)絡(luò)總數(shù)已達1533 家，有利于公司迅速擴大規(guī)模和市場份額。我們認為公司大股東在股價低點對公司股票進行增持，是出于對豫園商城的整體發(fā)展前景的看好，彰顯了對未來經(jīng)營的信心。
◆預計4Q2012 業(yè)績環(huán)比繼續(xù)改善，維持增持評級：
考慮到1Q2013 黃金珠寶行業(yè)銷售回暖明顯，我們調(diào)整公司2012-2014年EPS 分別為0.50/0.60/0.68 元（之前為0.50/0.58/0.66 元），以2011 年為基期未來三年CAGR 為4.5%（黃金珠寶主業(yè)CAGR 為12.18%），給予公司六個月目標價8 元。我們認為公司近幾年黃金飾品毛利率大幅下滑，對業(yè)績增長有較大拖累；同時公司估值受金價波動（尤其是招金礦業(yè)部分）影響較大，無法享受消費股因穩(wěn)健帶來的高估值溢價，但考慮到4Q2012 公司業(yè)績環(huán)比繼續(xù)改善以及1Q2013 銷售情況，維持增持評級。
◆風險提示：公司凈利潤因招金礦業(yè)收益波動而大幅波動。
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