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    一、事件概述
    3 月6 日我們參加了公司在武漢召開(kāi)的投資者交流會(huì)，會(huì)上與會(huì)公司領(lǐng)導(dǎo)就商品混凝土行業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展趨勢(shì)、以及公司發(fā)展戰(zhàn)略與目標(biāo)進(jìn)行了詳細(xì)介紹，并就投資者提出的問(wèn)題進(jìn)行了詳細(xì)解答。
    二、分析與判斷
    15年公司規(guī)劃商混產(chǎn)量超過(guò)4800萬(wàn)方，三年實(shí)現(xiàn)翻番，凈利潤(rùn)增速可能更高12 年公司合并口徑商品混凝土產(chǎn)量約2400 萬(wàn)方，規(guī)劃15 年商混產(chǎn)量將超過(guò)4800萬(wàn)方，三年產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)翻番；此外，由于目前公司盈利能力相對(duì)偏弱，原因主要有兩個(gè)：一方面是除武漢和成都這兩個(gè)成熟市場(chǎng)外，長(zhǎng)沙、重慶、西安、福州等區(qū)域市場(chǎng)處于培育期，產(chǎn)能利用率偏低，市場(chǎng)仍有待開(kāi)拓；二是商混企業(yè)原來(lái)依附于各工程局下，應(yīng)收款比較難解決。隨著培育市場(chǎng)得到有效開(kāi)拓以及商混企業(yè)從各工程局脫離出來(lái)成立獨(dú)立的專(zhuān)業(yè)化公司適度解決應(yīng)收款問(wèn)題，公司的盈利能力將有效提升。
    重組工作有條不紊推進(jìn)，預(yù)計(jì)最快一季度可能完成收購(gòu)資產(chǎn)交割
    3 月1 日重組獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，各項(xiàng)工作有條不紊推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)最快一季度可能完成收購(gòu)資產(chǎn)交割，因此一季度公司有望合并報(bào)表，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。由于本次重組中兩家最大的單體公司是原西部建設(shè)和中建商混，因此預(yù)計(jì)重組后公司的管理層將主要由原西部建設(shè)和中建商混高管共同組建，有利于重組后業(yè)務(wù)的平穩(wěn)運(yùn)行。
    看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展，我們認(rèn)為西部建設(shè)可能更接近成長(zhǎng)性公司
    注入的中建混凝土資產(chǎn)在過(guò)去幾年體現(xiàn)很好的成長(zhǎng)性，年均增速30%以上，這也是我們看好公司發(fā)展的最大理由。由于我國(guó)商品混凝土化率僅為發(fā)達(dá)國(guó)家的1/3，如果達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家水平，行業(yè)仍有兩倍增長(zhǎng)空間；從產(chǎn)業(yè)鏈上來(lái)看，攪拌站并不是渠道，施工企業(yè)才是真正的渠道，水泥企業(yè)進(jìn)入商混領(lǐng)域并沒(méi)有渠道優(yōu)勢(shì)，公司背靠中國(guó)建筑才真正具有了渠道優(yōu)勢(shì)，因此我們中長(zhǎng)期看好公司發(fā)展。當(dāng)然水泥企業(yè)進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，對(duì)改善行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境會(huì)有一定幫助，水泥企業(yè)相對(duì)商混領(lǐng)域的小企業(yè)更加規(guī)范運(yùn)作，因此公司與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比稅負(fù)等方面的劣勢(shì)將得到扭轉(zhuǎn)，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)處于一個(gè)較公平的狀態(tài)。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    13 年完成資產(chǎn)注入和配套資金募集后，公司股本擴(kuò)至4 億，預(yù)計(jì)12-14 年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.1 億元、4 億元和4.8 億元，EPS 分別為0.52 元、1 元和1.2 元，考慮中建的業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償，維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，未來(lái)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)20 元，建議投資者積極配置。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示
    行業(yè)增速低于預(yù)期，公司對(duì)注入資產(chǎn)的控制能力，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。