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    投資要點:  業(yè)績同比正增長，基本符合我們預期。公司2012年營業(yè)收入、凈利潤分別同比上漲9.69%、9.42%，基本符合我們預期。收入和利潤的上漲主要由于證券投資收益大幅增長。  傭金率反彈，市場份額隨之下降。公司報告期代理買賣證券業(yè)務凈收入6.47億，同比下滑20.32%，主要受市場成交額下滑影響較大。2012年全年平均凈傭金率0.061%，同比上升約9%，同時股基成交市場份額1.65%，下滑0.02個百分點。公司全年傭金率反彈伴隨市場份額略有下降，兩者部分抵消，對全年手續(xù)費收入下滑影響不大。  IPO慘淡，再融資和債券承銷撐起大梁。公司承銷收入1.82億，同比下滑43.30%，主要受年中IPO暫停影響。全年公司主承銷規(guī)模142.77億，市場份額0.76%（僅考慮券商，與去年持平）。規(guī)模的增長主要體現(xiàn)在債券承銷規(guī)模的迅速增長，債券承銷與再融資發(fā)行占承銷總收入比各約貢獻一半，而前者市場份額基本保持、再融資市場份額明顯提高。在2013年IPO放行具體時間表尚不確定的情況下，公司著力開拓再融資業(yè)務、繼續(xù)順應固定收益市場發(fā)展趨勢，預計2013年全年貢獻仍然主要依賴這兩者。  定向資產(chǎn)管理發(fā)展迅猛，全年資管收入增長主要推動力。截止期末公司旗下興業(yè)全球基金規(guī)模331億，期末凈值增長4.4%，集團貢獻收入約20%（基金管理收入+分紅），但市場低迷帶來基金管理費收入同比有所下滑。2013年公司受托資產(chǎn)管理業(yè)務收入0.84億，同比增長29.23%，主要來自于定向資產(chǎn)管理收入的爆發(fā)式增長，集合資產(chǎn)管理收入類似公募基金有小幅下滑。截止期末，公司集合理財規(guī)模50億，市場份額2.5%，排名市場第11位；產(chǎn)品平均收益率15.64%，排名行業(yè)第一。  自營收入增長顯著，平均綜合收益率大幅提升。公司自營收入（投資收益+公允價值變動）7.35億，同比增長240%，主要來自于交易性金融資產(chǎn)投資收益和公允價值變動的大幅增長，2012年全年綜合收益率約（自營收入/交易性金融資產(chǎn)+可供出售金融資產(chǎn)+持有至到期金融資產(chǎn)+長期股權(quán)投資均值）8.7%。截止期末，公司自營規(guī)模（交易性金融資產(chǎn)+可供出售金融資產(chǎn)）約89.7億，占凈資產(chǎn)比例98%。  融資融券收入大幅增長，穩(wěn)健策略致市場份額下滑。利息凈收入2.38億，同比下滑24.2%，主要由于存放金融同業(yè)利息收入下滑和回購利息支出的增加。
    兩融業(yè)務收入繼續(xù)保持高增長，全年兩融利息收入0.83億，同比增長63%，平均利率9.08%。期末公司兩融余額9.9億，市場份額1.1%，較去年同期有較大幅度下滑，主要由于公司在市場低迷期采取主動減少客戶融資額的偏保守策略。