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支撐評級的要點
    寧夏地區(qū)2012 年新增217 萬噸熟料產(chǎn)能，同比增幅為13.3%；同時今年區(qū)域內(nèi)基礎設施投資增速有所放緩，供需惡化導致區(qū)域水泥價格下跌，受此影響，公司水泥熟料綜合銷售均價由去年同期297 元降至231 元，水泥價格的下跌是造成公司盈利大幅下跌最主要的因素。
    公司 2012 年水泥銷量為1,100 萬噸，同比增長28.3%，銷量增加主要由于前期在建產(chǎn)能釋放，前期在建的熟料生產(chǎn)線基本建成投產(chǎn)，僅在內(nèi)蒙赤峰的喀喇沁草原水泥仍在建設之中，伴隨產(chǎn)能投放放緩，公司對2013 年的銷量計劃為1,200 萬噸。
    公司 2012 年期間費用率上升2.5 個百分點到 18.2%，其中銷售費用率和財務費用率分別上升1.5 和1.0 個百分點，水泥熟料綜合噸毛利由去年同期95 元下降到58 元，綜合噸費用由去年同期51 元上升到52 元，綜合噸凈利由45 元降至9 元，若不考慮以政府補貼為主的營業(yè)外收入，水泥業(yè)務處于虧損狀態(tài)。
    投資收益大幅下滑，由去年貢獻100 萬元降至虧損6,364 萬元，受內(nèi)蒙地區(qū)競爭加劇，盈利下滑影響，公司參股45%的烏海西水和包頭西水公司盈利大幅下滑，給公司造成投資虧損6,996 萬元。