>> 銀河證券-海特高新(002023)直升機發(fā)動機ECU放量,軍品占比將快速提升-130311
| 上傳日期： |
2013/3/12 |
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推薦（首次） |
作者： |
邱世梁 |
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公司主營航空培訓(xùn)、航空維修、航空制造 目前航空維修、航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)占大部分比例，未來直升機配套業(yè)務(wù)占比將快速上升，公司成長空間打開，軍品利潤占比將在明年將上升到50%。
未來幾年，直升機發(fā)動機ECU將成為最大增長點 電調(diào)系統(tǒng)（一種電子控制器，ECU）是直升機發(fā)動機控制系統(tǒng)中的核心部件，技術(shù)壁壘極高。公司已完成某型號發(fā)動機ECU項目的研發(fā)、試驗、試飛工作，并于2011年通過了航空主管機構(gòu)的型號審批。
2012年，公司發(fā)動機ECU開始進入批量生產(chǎn)階段，產(chǎn)量在40臺左右，價格估計在100萬元左右/臺，產(chǎn)品毛利率估計在60%以上。預(yù)計2013年發(fā)動機ECU產(chǎn)銷量超過60臺，軍品在公司凈利潤中的占比將大幅提升。 航空維修業(yè)務(wù)：將保持穩(wěn)定快速增長，未來將大幅受益低空開放 公司航空維修業(yè)務(wù)分為航空發(fā)動機維修、飛機整機維修、航材租賃3大領(lǐng)域。我國民用航空業(yè)發(fā)展迅速，己成全球第2大航空運輸系統(tǒng)，未來民航業(yè)務(wù)量仍將保持較快增長。如果低空開放進程加快，通用航空的興起將有力促進公司航空維修業(yè)務(wù)的發(fā)展。
航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)：產(chǎn)能將逐步增加，計劃開拓東南亞市場
目前公司昆明基地擁有5臺航空培訓(xùn)模擬機，包括3臺B737系列模擬機和2臺A320系列模擬機；近期公司擬新增1臺A320模擬機。國內(nèi)業(yè)務(wù)預(yù)期樂觀：國內(nèi)航空運營、服務(wù)市場快速發(fā)展對新型飛機的空勤（飛行員/乘務(wù)員）需求預(yù)計每年增加10%-15%。公司計劃在新加坡建立7臺模擬機的航空培訓(xùn)中心，以滿足東南亞快速增長的市場需求。
估值在軍工行業(yè)中具備明顯優(yōu)勢，給予"推薦"評級 如增發(fā)成功，預(yù)計2012-2014年全面攤薄EPS為0.24、0.38、0.50元，對應(yīng)PE為46、30、23倍。結(jié)合公司行業(yè)屬性、成長性，與可比公司中航動控、哈飛股份比較，估值優(yōu)勢明顯，給予"推薦"評級。
風險提示：軍品批量生產(chǎn)低于預(yù)期、低空開放進展低于預(yù)期
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