>> 民生證券-捷成股份(300182)2012年年報暨2013年一季報預告點評：受益廣電信息化提速和智慧城市,高成長可期-130312
| 上傳日期： |
2013/3/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
尹沿技，李晶 |
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此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
今日公司公布2012年年報暨2013年一季報預告：1）2012年公司實現(xiàn)收入7.27億元，同比增長54.21%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.44億元，同比增長39.26%；2）預計2013年一季度盈利2754.44萬元~3195.15萬元，同比增長25%~45%。
二、 分析與判斷
主營業(yè)務高速成長，費用壓力可控報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)了業(yè)績的高速增長，符合市場預期。一季報預告中公布的凈利潤增長速度略低于去年同期54%的增速，但若剔除今年一季度承擔的股權(quán)激勵成本約650萬的影響，一季度增速約54.46%~74.46%，高于去年同期增速。在保持高速增長的同時，通過不斷的優(yōu)化產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)，公司綜合毛利率比去年同期提升7.1個百分點。公司費用大幅增長，管理費用增長93.49%，剔除股權(quán)激勵影響，增長為81.48%。銷售費用增長72%。公司費用主要投入新產(chǎn)品研發(fā)和市場開拓中，在可控范圍中，收入持續(xù)高增長能夠抵御費用壓力，預計13年費用率將維持穩(wěn)定。
公司競爭優(yōu)勢突出，長期高成長可期公司在產(chǎn)品創(chuàng)新和客戶開拓中不斷取得成果，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。1）分產(chǎn)品收入來看，公司來自于高標清非編制作網(wǎng)的收入增長43.2%，媒體資產(chǎn)管理系統(tǒng)收入增長61.2%。來自于較新的全臺統(tǒng)一監(jiān)測及監(jiān)控系統(tǒng)收入增長迅猛，達到138.55%。2）分客戶行業(yè)來看，公司來自于廣電行業(yè)客戶的收入增長穩(wěn)健，達到48.35%，充分說明公司在傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域的龍頭地位十分穩(wěn)固。來自于部隊和互聯(lián)網(wǎng)科技公司的收入則爆發(fā)式增長，分別為9885萬和1.48億，增長262.53%和834.86%，說明公司開拓新行業(yè)客戶十分順利，客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。傳統(tǒng)產(chǎn)品和客戶資源優(yōu)勢顯著，增長穩(wěn)健，新產(chǎn)品和新客戶打開新的成長空間，我們看好公司長期高成長。
廣電數(shù)字化、高清化進入沖刺階段，信息化投資提速
政策和外在競爭壓力推動廣電全面進入數(shù)字化、高清化時代，廣電信息化投資將進入高速增長期。根據(jù)廣電總局要求，2015年前，廣電將全部完成數(shù)字化改造，開通100個以上的高清頻道，試播部分3D頻道。此外，三網(wǎng)融合的進程加快也促使廣電集團不斷加快技術(shù)改造。未來幾年，全國各廣電集團信息化改造和升級的需求將極為旺盛。廣電行業(yè)競爭格局穩(wěn)定，公司作為廣電信息化行業(yè)中的領(lǐng)先廠商，將全面受益于廣電行業(yè)信息化發(fā)展浪潮，迎來新的歷史機遇期。
智慧城市業(yè)務成為新的增長亮點
公司通過廣電平臺切入智慧城市領(lǐng)域，為公司開拓新的增長空間。廣電網(wǎng)絡(luò)雙向改造后，電視機成為智慧城市落地的公共平臺，電子政務、遠程醫(yī)療、遠程教育等都可以在該平臺上實現(xiàn)。目前，公司已經(jīng)在四川成立全資子公司，通過廣電系統(tǒng)開展智慧城市或智慧社區(qū)業(yè)務。未來該領(lǐng)域市場空間廣闊，初步估計在百億級別，公司有望分享智慧城市盛宴。
三、 盈利預測與投資建議
公司將全面受益于廣電信息化提速和智慧城市新業(yè)務，具備長期成長潛力。首次給予"強烈推薦"評級，預計公司13-15年EPS分別為1.15、1.55和2.1元。對應PE為25.8、19.1和14.1倍。
四、 風險提示
廣電數(shù)字化、高清化改造延后；智慧城市業(yè)務不達預期；費用增長不可控。
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