>> 廣發(fā)證券-陽泉煤業(yè)(600348)估值較低,資產(chǎn)注入空間較大-130312
| 上傳日期： |
2013/3/14 |
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doc |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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此報告為加密報告 |
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公司4季度業(yè)績環(huán)比上漲96%，同比增長17%
公司12年實現(xiàn)凈利潤22.9 億元，折合每股收益0.95元，同比下滑19 %。 4季度每股收益0.26元，環(huán)比上漲96%，同比增長17%。
預(yù)計4季度業(yè)績改善，源于稅費環(huán)比下降
由于公司此前幾年的原煤產(chǎn)量口徑，實際上為商品煤產(chǎn)量。根據(jù)政府規(guī)定，公司需繳納的稅費主要為8項，約合78.7-95.7元/噸。12年2、3季度經(jīng)濟形勢較差，影響山西省的稅收工作；稅務(wù)部門加大對往年稅費的核查。我們預(yù)計公司3季度補繳了部分稅費，導(dǎo)致其單季度凈利潤下降較大。我們認為公司4季度業(yè)績環(huán)比大幅改善，主要是由于沒有再補繳稅費。
預(yù)計13年價格同比持平，成本小幅下降。
公司噴吹煤和電煤的合同比例80%左右，穩(wěn)定性較高。根據(jù)集團13年簽訂的合同煤情況，電煤和無煙煤合同與12年持平；1月份噴吹煤1055元/噸，與12年基本持平。此外，公司計劃13年噸煤成本同比降15元/噸。
整合礦釋放較慢；集團資產(chǎn)注入空間較大
公司內(nèi)生增長主要來自國陽天泰的整合礦，但整合礦13年較難貢獻利潤。除上市公司外，集團2011年產(chǎn)量為5848萬噸，是上市公司的2倍。集團煤礦資產(chǎn)中具備注入條件的是五礦和寺家莊礦，產(chǎn)能分別為770萬噸和600萬噸，主要煤種為無煙煤。集團受信達資產(chǎn)等障礙影響短期資產(chǎn)注入并無時間表，不過長期仍值得期待
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