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    事件：我們于3月13日下午對(duì)公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，與公司副總經(jīng)理、車(chē)用材料部長(zhǎng)等就公司近期經(jīng)營(yíng)情況及發(fā)展規(guī)劃等問(wèn)題進(jìn)行了深入交流。
    有別于大眾的觀點(diǎn)：市場(chǎng)普遍對(duì)公司改性塑料產(chǎn)能擴(kuò)大能否被市場(chǎng)有效消化及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型能否成功存疑。我們認(rèn)為公司新增項(xiàng)目主要集中于車(chē)用塑料及高端新型材料，汽車(chē)行業(yè)再次進(jìn)入周期上升階段，公司將憑借規(guī)模、技術(shù)及先占優(yōu)勢(shì)保持車(chē)用材料銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)；新材料如生物降解塑料、高溫尼龍及碳纖維等高毛利率的逐步投產(chǎn)將進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
    投資要點(diǎn)：
    改性塑料龍頭面臨轉(zhuǎn)型。公司2012年實(shí)現(xiàn)約64萬(wàn)噸銷(xiāo)售，2013年目標(biāo)銷(xiāo)量達(dá)到80萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25%。原有產(chǎn)品下游應(yīng)用以家電、車(chē)用基礎(chǔ)塑料為主（家電35%，汽車(chē)33%，其他32%）。前期大力投入中高端車(chē)用塑料及新材料即將進(jìn)入收獲期，已走上產(chǎn)品多元化及高端化的轉(zhuǎn)型之路。
    車(chē)用塑料是未來(lái)3年主要增長(zhǎng)動(dòng)力。國(guó)內(nèi)車(chē)用塑料目前市場(chǎng)規(guī)模約250萬(wàn)噸，2015年將達(dá)到380萬(wàn)噸。公司車(chē)用塑料3年內(nèi)規(guī)劃新增產(chǎn)能80萬(wàn)噸，目前天津基地已投產(chǎn)10萬(wàn)噸，隨著汽車(chē)行業(yè)的回暖進(jìn)入周期上行階段，車(chē)用塑料需求增速將保持25%以上；另外，目前國(guó)內(nèi)合資汽車(chē)廠商的材料國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)及國(guó)產(chǎn)車(chē)廠商的用量比例提升將使得已經(jīng)進(jìn)入主流汽車(chē)廠商供貨體系的金發(fā)科技進(jìn)一步拓展市場(chǎng)空間，車(chē)用塑料增速將超過(guò)行業(yè)增速。
    訂單充足，產(chǎn)能按需投放。公司2012年車(chē)用塑料銷(xiāo)售約20萬(wàn)噸，根據(jù)目前訂單情況，2013年公司車(chē)用塑料將實(shí)現(xiàn)27萬(wàn)噸以上銷(xiāo)量。后續(xù)新增車(chē)用塑料產(chǎn)能均按照下游客戶(hù)產(chǎn)品系列規(guī)劃及使用比例進(jìn)行配套，產(chǎn)能將被有效消化。
    新材料陸續(xù)投產(chǎn)將錦上添花。公司珠海生物降解塑料產(chǎn)能3萬(wàn)噸，2012年已實(shí)現(xiàn)1萬(wàn)噸銷(xiāo)量，二期9萬(wàn)噸產(chǎn)能有望2013年投產(chǎn)。在建2萬(wàn)噸高溫尼龍項(xiàng)目計(jì)劃2013年投產(chǎn)1萬(wàn)噸。塑木復(fù)合材料及碳纖維等產(chǎn)品生產(chǎn)也將穩(wěn)步推進(jìn)，新材料業(yè)務(wù)將逐漸提高公司的盈利能力。
    我們預(yù)測(cè)公司 2012-2014 年每股收益為0.31、0.48 和0.59元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)在的股價(jià)
    動(dòng)態(tài)PE 分別為20.6、14.2 和10.7倍，給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。