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    中國平安去年歸屬母公司的凈利潤200.50 億元，同比增長3%。每股收益2.53 元；每股凈資產較三季末增加9.2%，拉動內含價值較去年底增長21%。
    壽險利潤率提升，單體產能下降。壽險貢獻凈利潤65 億元，同比下降35%。
    去年個險新單減少了14%。代理人人均首年規(guī)模保費同比下降了23%，從每月7000 元以上跌至6000 元以下，達三年來最低。人均件數(shù)也跌破了長期以來的1.1 件每月。銀行網點雖然增長了3%，但一方面銀保首年保費下降39%，但另一方面預計也是對手公司中下降幅度最小的一家，而且較中期來看下降幅度已經收窄。全渠道的新業(yè)務價值利潤率提高3PT 到28%，提升幅度大于2011 年！綜合成本率好于預期，電銷車險增速放緩。產險貢獻凈利潤46 億元，同比下降7%。綜合成本率95.3%，較前年提升1.8PT，好于預期。精細化管理使其業(yè)務規(guī)模和質量繼續(xù)優(yōu)于行業(yè)。但電話車險業(yè)務保費增長速度放緩，保費占比提升2.3 個百分點至28.9%。
    銀行利潤貢獻占比34%。銀行貢獻凈利潤68.70 億元；隨著負債業(yè)務的改善，預計2013 年全行的資產規(guī)模增長或將超過25%。
    投資業(yè)務：因資產減值和價值變動，總投資收益率下降至 2.9%，權益投資占比下降2PT 至9.5%。信托凈利潤增長50%至15 億元。
    預計今年新業(yè)務價值增6%，推薦買入。不變假設下去年新業(yè)務價值0 增長，因為新單保費下降而利潤率提升，預計今年個險邊際利潤率繼續(xù)提升，新業(yè)務價值增速6%，目前P/EV 只有1.07 倍；且其傳統(tǒng)險和銀保渠道業(yè)務占比均最低，在壽險利率放開和銀郵渠道加強管制的政策環(huán)境中有天然優(yōu)勢，未來估值修復空間巨大，維持強烈推薦-A 的投資評級。