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    事件：
    公司日前發(fā)布年報。2012 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.86 億元，同比增長19.3%；歸屬于母公司的凈利潤13.66億元，同比增長15.43%；基本每股收益1.17 元，同比增長15.56%。
    評論：
    積極因素：
    公司銷售收入大幅增長。報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)合同簽約額85.3億元，合同簽約面積63.9萬平方米，不僅分別較2011年同期增長68.2%和86.3%，并且大幅度超額完成，年初制定的70億目標(biāo)。公司2013年的總可售量為160億元左右，其中滾存60億元，新推貨值100億元。我們預(yù)計(jì)公司2013年達(dá)到公司100億元的銷售目標(biāo)是大概率事件。
    非物業(yè)銷售收入大幅增長。報告期內(nèi)，公司的房地產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.02億元，同比增長16.62%；百貨業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.41億元，同比增長12.32%；電影院業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.03億元，同比增長164.31%；公司非物業(yè)銷售收入占比達(dá)到整體營業(yè)收入的14.77%，未來這一比例有望繼續(xù)提高。非物業(yè)銷售收入占比的增加將有助于減少物業(yè)銷售帶來的業(yè)績波動性，同時對提升公司物業(yè)價值有較大的幫助作用。
    管理能力繼續(xù)提高。報告期內(nèi)，公司進(jìn)一步增強(qiáng)經(jīng)營管理能力，公司下屬商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)、廣場運(yùn)營、百貨經(jīng)營、影院投資以及兒童事業(yè)發(fā)展等多元業(yè)態(tài)經(jīng)營業(yè)務(wù)繼續(xù)保持良好的發(fā)展勢頭，經(jīng)營水平得到不斷提升。2013年，公司的管理層較2012年更加完善，整體的考核更加明確，更加強(qiáng)調(diào)以銷售為導(dǎo)向。管理水平的提升將給公司良好運(yùn)營奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    公司展望：
    積極銷售，快速發(fā)展。2013年，公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)合約銷售100億元，合約銷售面積達(dá)到71.4萬平方米。全年公司在建項(xiàng)目將達(dá)到17個，計(jì)劃新開工建筑面積達(dá)到115.3萬平方米，計(jì)劃當(dāng)年施工建筑面積達(dá)到475.9萬平方米，計(jì)劃竣工建筑面積為99萬平方米。
    投資建議:
    我們認(rèn)為，公司是商業(yè)地產(chǎn)的開發(fā)龍頭，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中商業(yè)、類住宅和住宅的比例各占1/3，公司2012年通過優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)，提高管理效能，使得公司經(jīng)營各方面均獲得提升。房屋銷售方面，公司2013年推盤量較大，項(xiàng)目管理更加有效，基層執(zhí)行力更強(qiáng)，完成百億目標(biāo)是大概率事件；非物業(yè)銷售方面，公司商業(yè)物業(yè)團(tuán)隊(duì)逐步成熟，物業(yè)價值逐年提升，經(jīng)營回報有望持續(xù)穩(wěn)定增長。由于2012年銷售大幅增長，2013年結(jié)算的收入大增，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年的營業(yè)收入分別為93.66億元、110.82億元和135.73億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為19.96億元、23.47億元和28.38億元，每股收益分別為1.7元、2元和2.42元，對應(yīng)PE分別為5.61、4.77和3.94。維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。