>> 申銀萬國-中國玻纖(600176)12年年報點評：年報業(yè)績符合預(yù)期，玻纖價格仍處底部-130315
| 上傳日期： |
2013/3/15 |
大?。?/td>
| 165KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
周小波 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
年報業(yè)績符合預(yù)期。12 年實現(xiàn)收入51.0 億元，歸屬母公司凈利潤2.74 億元，分別同比增長1.3%、-6%；EPS0.31 元，與我們年報前瞻預(yù)期的0.30 元基本一致。巨石集團12 年歸屬母公司凈利潤4.0 億元，低于之前的重組承諾7.7 億元，后續(xù)將實施股份補償。
財務(wù)費用對利潤侵蝕較大。公司年底短期借款54.5 億元、長期39.4 億元，合計約94 億元，財務(wù)費用7.17 億元，是凈利潤的2.6 倍。另外，合并報表凈利潤和巨石集團凈利潤差異1.3 億元中，財務(wù)費用也是重要因素；因母公司借款約12 億元，預(yù)估財務(wù)費用約8000 萬元。
4 季度單季度略有下滑。4 季度單季度收入10.29 億元，凈利潤0.9 億元，分別同比下滑1.2%、6.7%；單季度毛利率44%，環(huán)比提高10 個百分點，同比提高3 個百分點，預(yù)計可能與季度間調(diào)整有關(guān)。存貨環(huán)比變化較小，年底應(yīng)收賬款減少，4Q 經(jīng)營活動現(xiàn)金流7.6 億元，大幅改善。
玻纖行業(yè)仍處底部，關(guān)注玻纖需求和價格回升。4Q 和1Q 為玻纖淡季，目前的價格表現(xiàn)未超越季節(jié)性。隨著下游汽車和海外經(jīng)濟需求逐步恢復(fù)，玻纖需求也有望提升；另外由于13 年玻纖計劃冷修產(chǎn)能較多，供應(yīng)亦有望減少，關(guān)注2-3季度玻纖需求和價格回升。
維持增持評級。預(yù)計13-14EPS0.38 元、0.48 元（原13EPS 預(yù)測0.45 元），對應(yīng)PE21 倍、17 倍，考慮玻纖價格處于底部，維持增持評級。
|
|
