>> 中投證券-中國玻纖(600176)12年盈利低位,13年有望小幅上行-130314
| 上傳日期： |
2013/3/15 |
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作者： |
李凡 |
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投資要點：
12 年持續(xù)低迷，凈利潤下滑38%，預(yù)計13 年小幅回升。子公司巨石集團12 年凈利潤4.01 億元，同比下降26%；并表后中國玻纖凈利潤（含少數(shù)股東權(quán)益）為2.84 億元，同比降38%。這主要是受到12 年全球經(jīng)濟疲軟玻纖紗價格低位影響。全年粗紗價格基本在5000-5500元/噸，大部分企業(yè)處虧損或微利狀態(tài)。公司單噸盈利約278 元，較11年的343 元明顯下降。對于13 年，雖然全球部分新線到期冷修，但同時亦有新線投產(chǎn)，預(yù)計供給面持平；若全球經(jīng)濟弱復(fù)蘇，玻纖價格有望小幅上漲，盈利將有所改善，幅度不會太大。值得提醒的是，下半年毛利率有所上升主要在于收購的金石與磊石影響。
巨石 12 年盈利4.01 億低于預(yù)測數(shù)，大股東將鎖定4087 萬股。公司11年收購巨石49%股權(quán)時大股東對11-13 年業(yè)績進行承諾。12 年巨石凈利潤4.01 億元，低于預(yù)測的7.7 億元，將鎖定大股東4087 萬股，其中中國建材、振石集團、珍成國際、索瑞斯分別鎖定959 萬、917 萬、1543萬、667 萬股。這些股份將于13 年年報后再做決定是注銷或贈送，目前暫不影響每股收益。
國際化進程逐步推進，國內(nèi)以產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升為主。12 年國外市場增長而國內(nèi)下滑，目前55%業(yè)務(wù)來自國際市場，其中北美表現(xiàn)最優(yōu)。在國內(nèi)粗紗供給壓力已較大的情況下，公司到埃及及美國進行8 萬噸與10萬噸產(chǎn)能擴張，而國內(nèi)更多以產(chǎn)品高端化為主，今年將于浙江新投1億米電子布。國內(nèi)外不同的發(fā)展戰(zhàn)略有利于提升公司整體競爭力。
現(xiàn)金流有所改善，負債率仍舊高企。12 年經(jīng)營性現(xiàn)金流為11.3 億元，資本性支出為9.8 億元，現(xiàn)金流情況較去年改善。負債率12 年底為79.4%，較去年上升1.3 個點，不過通過發(fā)行公司債，財務(wù)壓力有所減小。
投資建議：在經(jīng)濟弱復(fù)蘇情況下，預(yù)計13 年玻纖行業(yè)供需面略有改善，粗紗有望小幅漲價。預(yù)計公司13-15 年EPS 為0.43 元、0.57 元與0.7元，推薦評級。
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