久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    事件：中國平安2012年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤200.5億元，同比增長3.0%，對應(yīng)EPS2.53元，歸屬于母公司凈資產(chǎn)1596.2億元，同比增長22.0%，對應(yīng)BPS20.16元。新業(yè)務(wù)價值159.2億元，同比下滑5.4%；內(nèi)含價值2858.7億元，同比增長21.3% 點(diǎn)評： 
    綜合金融推動下凈利潤實(shí)現(xiàn)增長。公司12年大幅計(jì)提減值超過100億元，保險業(yè)務(wù)利潤下滑25.7%。但得益于綜合金融的推動，公司銀行和投資業(yè)務(wù)利潤大幅增長33.4%和16.9%，集團(tuán)歸屬母公司凈利潤仍實(shí)現(xiàn)小幅上漲3.0%。其中壽險/財(cái)險/銀行/證券貢獻(xiàn)比例分別為32.0%/23.0%/34.6%/4.1%，公司綜合金融平臺優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。
    凈資產(chǎn)大幅上漲，12年底浮盈達(dá)9.2億元得益于去年四季度股市上漲，歸屬母公司凈資產(chǎn)大幅上漲22.0%，預(yù)計(jì)增速將大幅領(lǐng)先同業(yè)；若去除分紅影響，凈資產(chǎn)同比大幅增長24.5%，顯示出在投資表現(xiàn)不差的情況下，保險公司的盈利能力有保證。而11年底的155.2億浮虧也已轉(zhuǎn)化為12年底的9.2億浮盈。
    扣除假設(shè)調(diào)整影響，新業(yè)務(wù)價值小幅增長。公司12年新業(yè)務(wù)價值同比下滑5.4%，主要由于假設(shè)調(diào)整影響（或因繳稅口徑由原先法定利潤改為目前會計(jì)利潤，這會造成所得稅支出整體前移從而導(dǎo)致新業(yè)務(wù)價值下滑）?？鄢僭O(shè)調(diào)整影響，公司12年新業(yè)務(wù)價值略有增長，高于市場預(yù)期。平安壽險代理人數(shù)量雖然繼續(xù)維持上升，但產(chǎn)能大幅下滑20%以上，我們認(rèn)為這與公司開展"二元戰(zhàn)略"，大力開發(fā)縣域地區(qū)關(guān)系較大。
    償付能力大幅上漲，次級債額度大幅提升后資本壓力緩解。平安集團(tuán)償付能力充足率12年底已達(dá)到185.6%，較為安全；此外保監(jiān)會次級債新規(guī)后公司13年可發(fā)行次級債額度達(dá)到660億元，預(yù)計(jì)可將集團(tuán)償付能力提升約50%。資本壓力緩解后預(yù)計(jì)13年公司保費(fèi)增速將領(lǐng)先同業(yè)。
    財(cái)險保費(fèi)增速大幅高于競爭對手，綜合成本率優(yōu)于同業(yè)。平安財(cái)險12年保費(fèi)增速高達(dá)18.5%，遠(yuǎn)高于人保財(cái)險（11.3%）和太保財(cái)險（12.9%），得益于交叉銷售和電話銷售的推動，其中電話車險保費(fèi)已達(dá)285.3億，同比上漲26.5%，電話銷售和交叉銷售在車險中的占比已達(dá)到55%。公司綜合成本率為95.3%，比11年上升了1.8個百分點(diǎn)，但預(yù)計(jì)仍將好于人保財(cái)險和太保財(cái)險，主要得益于低費(fèi)用率的電銷渠道占比較高，以及12年銷售60億的小額信貸保險賠付率低等優(yōu)勢
    維持"買入"投資評級。我們看好在綜合金融的驅(qū)動下，公司利潤增速和凈資產(chǎn)表現(xiàn)將繼續(xù)領(lǐng)先于同業(yè)；此外資本壓力解除后預(yù)計(jì)公司保費(fèi)增速也將高于同業(yè)。目前公司13PEV僅1.06倍，甚至低于2008年金融危機(jī)時的水平，在行業(yè)中估值也最低，具有一定安全邊際，長期投資價值凸顯，給予中國平安目標(biāo)價60.55元，對應(yīng)13PEV1.5倍，維持中國平安 "買入"評級。
    不確定性因素。權(quán)益市場下跌導(dǎo)致業(yè)績與估值雙重壓力。