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報(bào)告摘要：
    公司為沿海最大的電煤運(yùn)輸公司之一，2013 年以來，電煤運(yùn)輸 市場先是延續(xù)低迷狀況，元宵節(jié)后，電廠慣性補(bǔ)庫帶動市場成交量回升，沿海電煤運(yùn)輸行情小幅回暖。目前公司已經(jīng)開始2013 年電煤運(yùn)輸COA 合同談判，基于目前沿海電煤運(yùn)價(jià)較低水平，年度合同運(yùn)價(jià)存在繼續(xù)下調(diào)可能。 公司沿海油品運(yùn)輸是2012 年盈利的業(yè)務(wù)之一， 2013 年2 月起， 蓬萊19-3 油井已恢復(fù)正常狀態(tài)，蓬萊19-3 油井復(fù)產(chǎn)將使公司海洋油年運(yùn)輸量增加約500 萬噸，成為沿海油品運(yùn)輸業(yè)務(wù)的一個(gè)主要增長點(diǎn)。 公司VLOC 礦砂船受益于長期包運(yùn)合同，是2012 年僅有的兩項(xiàng)盈利業(yè)務(wù)之一。除了2013 年新增兩艘VLOC，其他新增的干散貨船沒有長期合同保證，如果市場景氣維持低迷，這些新交付的運(yùn)力將可能帶來虧損。3 月中旬BDI 收報(bào)800 多點(diǎn)，較2 月份上漲約二成， 但整體運(yùn)價(jià)水平仍相對較低。 受到行業(yè)景氣下滑的影響，公司2012 年業(yè)績大幅下降，公司于2012 年變更會計(jì)政策，得以避免當(dāng)期虧損， 2012 年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為人民幣0-5000 萬元。 2013 年公司仍然可能受制于干散貨及油運(yùn)市場的景氣低迷，加上公司較大規(guī)模的新船投放，2013 年業(yè)績難以樂觀。 2014 年起，預(yù)期全行業(yè)新運(yùn)力投放明顯放慢，公司運(yùn)力投放也明顯減少，在度過2013 年的困難時(shí)期后，公司業(yè)績有望逐步改善。 公司目前PB 估值僅0.7 倍，我們維持謹(jǐn)慎推薦的投資評級，但提示最佳投資時(shí)機(jī)仍需等待。 風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、航運(yùn)業(yè)景氣復(fù)蘇滯后等。