久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    中國(guó)玻纖 2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.03 億元，同比增長(zhǎng)1.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.84 億元，同比降低37.7%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.74 億元，同比降低6.2%，業(yè)績(jī)略低于我們預(yù)期。2012 年公司受?chē)?guó)內(nèi)和國(guó)外經(jīng)濟(jì)不景氣的雙重影響，玻纖價(jià)格有所下降，未能達(dá)到公司重組時(shí)所出具的盈利預(yù)測(cè)，但公司在行業(yè)虧損情況下仍能保持盈利。從目前來(lái)看行業(yè)新增供給明顯減少，按照產(chǎn)能投放計(jì)劃預(yù)計(jì)2013 年全球投產(chǎn)的玻纖產(chǎn)能在20 萬(wàn)噸以下，同年因窯爐冷修和技改而減少的產(chǎn)能將達(dá)到20 萬(wàn)噸，同時(shí)行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰有望使得行業(yè)產(chǎn)能有所收縮。預(yù)計(jì)公司在需求微弱復(fù)蘇的情況下，盈利水平有望回升，公司業(yè)績(jī)對(duì)銷(xiāo)售價(jià)格的高敏感性使業(yè)績(jī)具有一定向上彈性，我們下調(diào)評(píng)級(jí)至謹(jǐn)慎買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至9.30 元。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    玻纖下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，與GDP 相關(guān)性強(qiáng)，2012 年公司受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階以及歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響，需求相對(duì)低迷，業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期。
    按照行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)2012 年我國(guó)玻纖行業(yè)諸多企業(yè)虧損，虧損額達(dá)7.2億元，行業(yè)接近周期底部，公司在行業(yè)低迷情況下仍能保持盈利。
    2012年公司玻纖紗銷(xiāo)量增長(zhǎng)6.2%，玻纖制品銷(xiāo)量增長(zhǎng)1.86%，但玻纖紗和玻纖制品價(jià)格受行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境的影響分別同比下跌7.7%和7.5%，公司毛利率同比降低2.2個(gè)百分點(diǎn)至33.7%，期間費(fèi)用率主要受財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升影響達(dá)到27%，同比增加1.7 個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)率5.6%，同比下降3.5 個(gè)百分點(diǎn)。
    2012 年公司凈利潤(rùn)同比降低37.7%，但實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈同比僅降低6.2%，主要是公司在收購(gòu)巨石集團(tuán)剩余49%股權(quán)之后少數(shù)股東權(quán)益大幅降低。但由于未達(dá)到重組時(shí)所出具的盈利預(yù)測(cè)，中國(guó)建材等機(jī)構(gòu)合計(jì)需將4,087 萬(wàn)股劃轉(zhuǎn)至董事會(huì)下設(shè)專(zhuān)門(mén)賬戶(hù)進(jìn)行鎖定，公司將在盈利補(bǔ)償承諾期限屆滿(mǎn)時(shí)（2014 年），就被鎖定的補(bǔ)償股份回購(gòu)及后續(xù)注銷(xiāo)或贈(zèng)送給其他股東事宜召開(kāi)股東大會(huì)。
    2013 年行業(yè)供求關(guān)系有望改善，新增供給方面，預(yù)計(jì)2013 年全球投產(chǎn)的玻纖產(chǎn)能在20 萬(wàn)噸以下，而因窯爐冷修和技改而減少的產(chǎn)能將達(dá)到20 萬(wàn)噸，另外伴隨著部分落后產(chǎn)能的淘汰供給有可能出現(xiàn)小幅收縮，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，玻纖需求增速將有所改善，行業(yè)盈利水平有望觸底回升，公司作為國(guó)內(nèi)玻纖龍頭，將充分受益于行業(yè)的回暖。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷造成玻纖價(jià)格繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    我們對(duì)公司 2013-2015 年每股盈利預(yù)測(cè)調(diào)整至0.466、0.518、0.565 元。
    目標(biāo)價(jià)由11.30 元下調(diào)至9.30 元，對(duì)應(yīng)2013 年20 倍市盈率。我們將評(píng)級(jí)下調(diào)至謹(jǐn)慎買(mǎi)入。