>> 中銀國際-中國平安(601318)壽險業(yè)務(wù)仍然領(lǐng)先-130315
| 上傳日期： |
2013/3/18 |
大小： |
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買入（上調(diào)） |
作者： |
孫鵬 |
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壽險業(yè)務(wù)仍然領(lǐng)先
2012 年，中國平安實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤200.5 億元，同比增長3%，比我們和市場的預(yù)期都偏低，主要原因是投資收益較預(yù)期偏低。相對同業(yè)而言，短期內(nèi)我們對平安的壽險業(yè)務(wù)持積極的看法。在產(chǎn)品設(shè)計和代理人增員的情況下，保費收入和新單業(yè)務(wù)的增速都會維持較行業(yè)領(lǐng)先的地位。雖然產(chǎn)險業(yè)務(wù)處于下行周期，但憑借其交叉銷售和電銷的優(yōu)勢，平安產(chǎn)險的表現(xiàn)也會比同業(yè)相對較好。我們維持對中國平安的評級不變，將A 股的目標價由45.80元上調(diào)至51.30 元，維持港股65.45 港幣的目標價不變。
支撐評級的要點
2012 年下半年，中國平安的壽險業(yè)務(wù)有所恢復(fù)。作為其最主要的保費收入來說，代理人渠道2012 年下半年的表現(xiàn)要好于上半年。下半年的首年期繳保費和新單業(yè)務(wù)都恢復(fù)正增長。
如果不考慮假設(shè)條件的變動，2012 年全年，平安壽險的一年期新業(yè)務(wù)價值同比增長0.2%，而如果按新的假設(shè)條件，新業(yè)務(wù)價值同比下降5.4%。
下半年的新業(yè)務(wù)利潤率要高于上半年。
2012 年平安產(chǎn)險的保費收入仍然保持穩(wěn)定增長。實現(xiàn)保費收入987.9 億元，同比增長18.5%。來自交叉銷售和電話車險的優(yōu)勢仍然是推動產(chǎn)險業(yè)務(wù)增長的動力。但是綜合成本率在2012 年下半年明顯承受壓力。2012年末的賠付率和費用率分別較6 月末提高0.9 和1.3 個百分點。
2012 年末，平安集團、平安壽險和平安產(chǎn)險的償付能力壓力明顯得到緩解，分別為186%、191%和178%，較6 月末分別提高9 個、24 個和14 個百分點。
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