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    公司公布 2012 年年報，歸屬上市公司凈利潤2.74 億元，同比降6.2%，EPS0.31元。巨石集團(tuán)凈利潤4.1 億元。每10 股派1 元（含稅）。公告建設(shè)年產(chǎn)1 億米電子級玻璃纖維布生產(chǎn)線項目，并發(fā)布關(guān)于業(yè)績承諾實現(xiàn)情況的公告。
    2012 年全年實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤2.74 億元，同比降6.2%，基本符合預(yù)期。
    公司實現(xiàn)營業(yè)總收入51 億元，同比上升1.3%，營業(yè)利潤3.02 億元，同比降38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.74 億元，同比降6.2%。實現(xiàn)EPS0.31 元，單季度0.10 元，略好于三季度。其中，巨石集團(tuán)凈利潤4.1 億元，同比下降24%。
    三季度末收購的金石、磊石本期合計實現(xiàn)凈利潤0.41 億元，考慮到75%股權(quán)，貢獻(xiàn)EPS0.03 元。
    收入增長主要來自于量的增長，均價略有下降。去年估計實現(xiàn)玻纖紗和制品銷量84 萬噸左右，同比增長6%左右，均價同比應(yīng)當(dāng)是下降的。價格上半年好于下半年，下半年受到歐洲等較弱市場的影響。分區(qū)域來看，收入中國內(nèi)下降10.7%，國外上升15.9%，走量來看國內(nèi)增長較好，價格主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響。
    同比來看，毛利率下降，費用率上升。2012 綜合毛利率33.7%，同比下降2.2個百分點，單季度44%，可能與成本端的技改、金石、磊石的并表有關(guān)。凈利率（歸屬母公司）5.4%，同比下降0.4%，銷售、管理、財務(wù)費用率分別為3.4%，9.5%，14.1%，分別上升0.2，0.1，1.3 個百分點。
    存貨平穩(wěn)，期待出貨回暖。公司存貨16.91 億元，小幅上升。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)170 天，處在較高的位置。3 月份曾經(jīng)加大銷庫存的力度，但后續(xù)的月份公司基本做到產(chǎn)銷平衡，庫存高位維持。預(yù)計2013 年隨著出貨的回暖，庫存能有一定幅度的改善。
    股價低位，行業(yè)底部，維持“審慎推薦-A”投資評級。2012 年價格處在相對低點，公司是基本是行業(yè)龍頭中唯一盈利的一家。2013 年來看，占比一半以上的外需市場尤其美國恢復(fù)情況較好，國內(nèi)的需求會有一些復(fù)蘇，而供給層面來看，冷修也在增加。密切關(guān)注出貨和庫存。2012 年由于巨石利潤（4.1 億）達(dá)不到承諾（7.7 億），按規(guī)定鎖定股份4086 萬股，占總股本4.7%。預(yù)測2013-2015年EPS 為0.45、0.57、0.70 元。風(fēng)險提示：需求疲弱，庫存消化慢于預(yù)期。