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投資要點(diǎn)：
    公司是國(guó)內(nèi)炭素行業(yè)龍頭企業(yè)。方大炭素現(xiàn)有業(yè)務(wù)包括石墨電極、炭磚、鐵精粉以及等靜壓石墨、核石墨等炭新材料，產(chǎn)量和營(yíng)業(yè)收入僅次于德國(guó)SGL、美國(guó)UCAR，是亞洲最大、世界第三的炭素生產(chǎn)企業(yè)。現(xiàn)擁有炭素制品產(chǎn)能26 萬噸（含4 萬噸炭磚產(chǎn)能）、鐵精粉產(chǎn)能100 萬噸，特種石墨產(chǎn)能0.4 萬噸（成都基地3000 噸+蘭州基地1000 噸）。
    募投項(xiàng)目將為發(fā)展添翼，雙驅(qū)動(dòng)邁向全球第一。擬通過定增項(xiàng)目計(jì)劃募集不超過28.16 億元，用于新增3 萬噸/年特種石墨及10 萬噸/年油系針狀焦，達(dá)產(chǎn)后公司將成為全球特種石墨產(chǎn)能最大的炭素巨頭。上述兩種產(chǎn)品均屬技術(shù)壁壘極高的高端材料，國(guó)內(nèi)進(jìn)口依存度曾長(zhǎng)期在80~90%，國(guó)產(chǎn)化戰(zhàn)略意義重大。10 萬噸針狀焦可完全滿足自身生產(chǎn)需求，改變依賴進(jìn)口的局面，降本增效作用明顯。同時(shí)通過股權(quán)收購(gòu)獲得集團(tuán)碳纖維業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)向新材料領(lǐng)域的再次縱深發(fā)展。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望觸底回升，為起飛提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司2013 年存量盈利主要來自于鐵礦石、石墨電極及高爐炭磚業(yè)務(wù)。受我國(guó)鐵礦供應(yīng)瓶頸限制，我們判斷國(guó)內(nèi)鐵礦石價(jià)格仍有上行空間，并將有效保障公司盈利穩(wěn)定。石墨電極是電爐鋼生產(chǎn)必備原料，公司在國(guó)內(nèi)中高端石墨電極市場(chǎng)長(zhǎng)期擁有龍頭地位，將首享下游鋼鐵冶金產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來的發(fā)展機(jī)會(huì)。另外公司是全國(guó)最大高爐炭磚生產(chǎn)基地，有望在國(guó)家對(duì)耐火材料的整頓中率先受益。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。短期來看，鐵礦石價(jià)格回暖、傳統(tǒng)石墨景氣程度上行將為公司盈利提供有力支撐；中長(zhǎng)期來看，特種石墨、針狀焦將成為拓展產(chǎn)品鏈、降本增效的利器。除了已公告注入的炭纖維外，公司還著力于石墨烯、電熱膜、鋰離子電池石墨負(fù)極材料等炭素新材料領(lǐng)域的研發(fā)拓展，實(shí)現(xiàn)全球高端石墨企業(yè)翹楚的跨越。預(yù)計(jì)公司13-15 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.15、9.36、13.64 億元，按攤薄后股本計(jì)算實(shí)現(xiàn)EPS 為0.40、0.53、0.77 元/股，對(duì)應(yīng)最新PE 分別僅為27、21、14 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期；鐵礦石價(jià)格波動(dòng)；進(jìn)出口形勢(shì)和匯率變化。