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    事件： 
    報(bào)告期內(nèi),公司生產(chǎn)炭素制品16.6萬(wàn)噸，生產(chǎn)鐵精粉101.6萬(wàn)噸；營(yíng)業(yè)總收入實(shí)現(xiàn)395071萬(wàn)元，同比降低12.71%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)46855萬(wàn)元,同比降低23.69%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.37元，略低于我們之前測(cè)算的2012年EPS0.4元的預(yù)期。 點(diǎn)評(píng)： 
    1、鋼鐵市場(chǎng)低迷和成本上漲導(dǎo)致公司2012年業(yè)績(jī)下滑。受到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)疲軟和固定資產(chǎn)投資增速下滑的影響，2012年鋼鐵行業(yè)、煉焦行業(yè)出現(xiàn)明顯的去庫(kù)存、去產(chǎn)能現(xiàn)象，鐵礦石價(jià)格以及炭素制品的銷量和價(jià)格同比均大幅下滑，其中2012年國(guó)內(nèi)鐵精粉66%干基含稅年均價(jià)為1094.98元/噸，同比下降19.54%，2012年撫順低硫煅燒焦的年均價(jià)為3647.63元/噸，同比下降18.86%，公司炭素制品產(chǎn)量從2011年的18.5萬(wàn)噸下降至16.6萬(wàn)噸，2012年公司毛利率為32.74%，比2011年降低5.56個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，近期鋼鐵市場(chǎng)已經(jīng)回暖，在此基礎(chǔ)上預(yù)計(jì)公司2013年業(yè)績(jī)會(huì)明顯回升。 2、特種石墨業(yè)務(wù)將支撐公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。特種石墨被廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體、光伏太陽(yáng)能、電火花及模具加工、核能、冶金、航天等眾多領(lǐng)域，但國(guó)內(nèi)特種石墨的市場(chǎng)供給明顯不足。公司擬通過(guò)非公開發(fā)行投資建設(shè)3萬(wàn)噸/年特種石墨制造與加工項(xiàng)目，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將于2014年建成投產(chǎn)，由于特種石墨售價(jià)為10萬(wàn)元/噸左右，而毛利率更是高達(dá)50%-60%，所以3萬(wàn)噸/年特種石墨項(xiàng)目投產(chǎn)后將支撐公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。 3、鋼市有望回暖，鐵精粉依舊是公司的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。公司鐵精粉產(chǎn)能100萬(wàn)噸/年，毛利率一直在50%甚至60%以上，鐵精粉業(yè)務(wù)的收入占比只有30%左右但利潤(rùn)占比卻達(dá)到50%以上，可以說(shuō)鐵精粉業(yè)務(wù)是公司的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。盡管全球經(jīng)濟(jì)疲軟降低了建筑業(yè)和制造業(yè)對(duì)鋼鐵的需求，但目前鋼鐵價(jià)格已經(jīng)跌破了很多鋼鐵企業(yè)的成本價(jià)，隨著鐵工基等各項(xiàng)刺激政策的出臺(tái)，預(yù)計(jì)2013年鋼鐵市場(chǎng)有望逐步回暖，鐵精粉業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)有望維持穩(wěn)定。 4、維持公司"增持"評(píng)級(jí)。經(jīng)過(guò)測(cè)算，我們預(yù)計(jì)方大炭素2013-2015年的EPS分別為0.46元、0.67元、0.91元，對(duì)應(yīng)的PE分別為24X、16X、12X。與可比公司相比，公司的估值優(yōu)勢(shì)明顯。考慮到公司正積極進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，鐵精粉業(yè)務(wù)將給業(yè)績(jī)帶來(lái)穩(wěn)定支撐，特種石墨業(yè)務(wù)將撐起公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，所以我們維持公司"增持"的投資評(píng)級(jí)。。 5、主要風(fēng)險(xiǎn)提示：1、鋼鐵行業(yè)繼續(xù)萎縮；2、非公開發(fā)行項(xiàng)目進(jìn)程遲緩。