久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    中國平安2012 年實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利200.50 億，同比增3.0%。在同業(yè)業(yè)績大幅下滑的背景下，公司業(yè)績維持正增長主要因銀行板塊凈利增長所貢獻。分業(yè)務板塊來看，平安銀行凈利同比增30.4%，平安信托凈利增43.3%，壽險板塊凈利下滑35.26%，證券、產(chǎn)險凈利小幅下降。報告期末，公司凈資產(chǎn)為1596.2 億元，同比增長21.97%，內(nèi)含價值2858.7 億元，同比增長21.3%。
    1. 壽險新單下滑 產(chǎn)能增長壓力顯現(xiàn)。 2012 年公司壽險保費收入增長8.7%，主要是續(xù)期保費收入增長所貢獻，個人壽險新單保費同比下降5%、銀保新單下降23.4%，導致一年新業(yè)務價值同比下降5.31%。 個險代理人數(shù)量增加5.3%，但代理人產(chǎn)能下降，月均首年規(guī)模保費為5795 元，同比將23%，顯示增長壓力較大。2013 年1-2 月公司保費同增長15%，而新華保險、中國人壽、中國太保壽險保費則分別同比下降11.56%、8.2%、 9.7%，公司短期表現(xiàn)一枝獨秀，但我們也擔心在行業(yè)面臨銀行、券商及基金等機構(gòu)理財產(chǎn)品巨大的競爭壓力的背景下，公司維持增長的難度也將加大。
    2. 產(chǎn)險凈利同比下降6.6%。2012 年產(chǎn)險保費增長18.5%，好于同業(yè)，綜合成本率為95.3%.，同比上升1.8 個百分點。2013 年產(chǎn)險費率市場化將加劇競爭，但公司在銷售、費用控制等方面具有競爭優(yōu)勢，有望保持較好盈利水平。
    3. 投資浮虧已基本消化，提供業(yè)績增長彈性。 期末公司投資資產(chǎn)總額為10742 億，增長23.85%，投資收益為256.8 億元，同比下滑13%，總投資收益率為2.9%，同比下降1.1 個百分點。期末公司股票及基金投資占組合比為11.5%。 受股市低迷拖累，2012 年公司計提的資產(chǎn)減值損失達億元100 億，同比增加57 億，隨著市場見底企穩(wěn)，公司浮虧已經(jīng)基本消化完畢，這將為今年業(yè)績增長提供空間。
    4. 估值及盈利預測。我們預計公司2013、2014 年凈利分別同比增長17.5%和21%，對應EPS 為2.97 元和3.59 元，目前股價對應13、14年的PE 為14.4 倍和12.95 倍。預計公司2013 年新業(yè)務價值同比增長3%。目前公司的P/EV 只有1.01 倍，隱含新業(yè)務乘數(shù)不足1 倍，低估明顯。基于5 倍新業(yè)務乘數(shù)，公司的估值為56.5 元，對應的P/EV 估值為1.33 倍，維持公司推薦—A 的評級。