>> 群益證券-世茂股份(600823)2012業(yè)績超預(yù)期,2013年周轉(zhuǎn)將加快-130318
| 上傳日期： |
2013/3/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱吉翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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結(jié)論與建議：
受益于市場整體復(fù)蘇以及公司自身執(zhí)行力的提升，公司2012 年銷售達(dá)到85 億元，較上年全年銷售增長68%，好于行業(yè)中多數(shù)企業(yè)。短期來看，2013年，公司開工、銷售的周轉(zhuǎn)速度有望加快將有利于短期的業(yè)績釋放。從長期來看，隨著公司優(yōu)質(zhì)商業(yè)資產(chǎn)的沉淀，相應(yīng)的公司整體估值重心也將逐步上移。目前公司2013 年P(guān)E 僅6.3 倍，2014 年P(guān)E 僅5 倍，PB0.8 倍，估值安全邊際較高，繼續(xù)給予買入的投資建議。
受益于房地產(chǎn)結(jié)算收入增長以及影院等業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，公司2012 年實(shí)現(xiàn)營收67.9 億元，YOY 增長19.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤13.7 億元，YOY 增長15.4%，EPS1.17 元。第四季度單季，公司實(shí)現(xiàn)營收27.8 億元，YOY 增長43.4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤7.4 億元，YOY 增長21.1%。公司全年業(yè)績增長好于預(yù)期，我們認(rèn)為公司業(yè)績好于預(yù)期的主要原因在于，公司全年地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率水準(zhǔn)雖然較要上年同期下降7.9 個百分點(diǎn)，但仍然高于我們預(yù)期2.6 個百分點(diǎn)。其毛利率高于我們預(yù)期的原因在于，公司結(jié)算項(xiàng)目中高毛利的商業(yè)地產(chǎn)比例達(dá)到65%，要高于我們預(yù)期。
從銷售情況來看，受益于房地產(chǎn)市場景氣攀升，公司2012 年銷售金額有望達(dá)到85 億元，同比增長68%。展望2013 年，公司新開工面積115 萬平米，YOY 增長27%，將帶動公司可售貨量增長至200 億元，我們預(yù)計2013 年公司銷售金額將突破100 億元，YOY 增長18%。除銷售2013 年將保持較快增長外，公司2013 年施工、竣工速度將分別較上年增長28%和39%至476 萬平米和99 萬平米。周轉(zhuǎn)速度提高將有利于公司業(yè)績保持較快穩(wěn)定的增長態(tài)勢。
從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，截至2012 年末，凈負(fù)債率為33.7%，較上年同期下降7.3 個百分點(diǎn)，仍處A 股地產(chǎn)行業(yè)（已公布年報）48%的平均水準(zhǔn)；手持貨幣資金約51 億元遠(yuǎn)高于其而短債合計41 億元，財務(wù)安全性較高。
我們預(yù)計公司2013 年、2014 年凈利潤增分別為17.5 億元和21.8 億元，YOY 分別增長28%和增長24.8%，EPS1.5 元和1.86 元，目前A 股對應(yīng)PE分別為6.3 倍和5 倍，PB0.8 倍，公司股價估值偏低，維持買入的建議
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