>> 華創(chuàng)證券-德賽電池(000049)2倍增長(zhǎng)空間打開,一流競(jìng)爭(zhēng)力,引領(lǐng)行業(yè)熱點(diǎn)-130318
| 上傳日期： |
2013/3/19 |
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| 格式： |
doc |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李大軍 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事 項(xiàng)
近期我們對(duì)德賽電池進(jìn)行了聯(lián)合調(diào)研，了解公司經(jīng)營(yíng)進(jìn)展：我們預(yù)期三星產(chǎn)品今年將放量，蘋果產(chǎn)品有望進(jìn)入平板新IPad Mini?？紤]到三星總體3億只的市場(chǎng)，IPad一億只市場(chǎng)，為公司打開至少2倍新的增長(zhǎng)空間。長(zhǎng)期公司競(jìng)爭(zhēng)力一流，Google拍照眼鏡等消費(fèi)新品與大電池電動(dòng)工具等新領(lǐng)域空間更加廣闊。
主要觀點(diǎn)
新業(yè)務(wù)布局今年開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，兩倍增長(zhǎng)空間打開：
隨著智能手機(jī)的暢銷，智能機(jī)的行業(yè)增速與盈利將不如前期，而公司的客戶已經(jīng)是蘋果、三星龍頭（智能手機(jī)行業(yè)利潤(rùn)主要集中在三星和蘋果）。因此，公司在2012年開始積極拓展新的產(chǎn)品與客戶，2013年成效顯著，今年新業(yè)務(wù)布局中，三星手機(jī)、電動(dòng)工具，平板電腦等將開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，組裝業(yè)務(wù)也將有更好的發(fā)展；
考慮到三星手機(jī)總體3億只的市場(chǎng)，IPad一億只市場(chǎng)，為公司打開至少2倍新的增長(zhǎng)空間：今年三星批量供貨有望上億只（12年Q4我們預(yù)測(cè)超過2千萬部），保守按照BMS產(chǎn)品“3個(gè)三星=1個(gè)蘋果”估算，假設(shè)新IPad Mini在3季度-4季度供貨，則今年藍(lán)微銷量將翻番，而2014年將再增一倍。
智能終端領(lǐng)域新的熱點(diǎn)產(chǎn)品頻出：智能終端領(lǐng)域創(chuàng)新不斷，Google、微軟也在進(jìn)入智能終端領(lǐng)域，未來還會(huì)有新的熱點(diǎn)。近期拓展眼鏡Google Glass傳明年年初將出貨，鋰電池領(lǐng)域新的成長(zhǎng)空間預(yù)期進(jìn)一步打開，科技進(jìn)步使得消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)﹄姵氐男枨蟊３?0%左右穩(wěn)定增長(zhǎng)。
永遠(yuǎn)做高端是公司最大核心競(jìng)爭(zhēng)力：電源管理行業(yè)的商業(yè)模式是與電芯企業(yè)合作，共同研發(fā)共同供貨。公司堅(jiān)持高端路線，高端客戶與高端品質(zhì)，與一流電芯客戶共同探索產(chǎn)品的新市場(chǎng)和新應(yīng)用的經(jīng)營(yíng)理念使得公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)壁壘與合作壁壘不斷加強(qiáng)。永遠(yuǎn)做高端，才能維持產(chǎn)品高毛利，享受新品第一波高成長(zhǎng)。
行業(yè)空間大：公司在平板電腦領(lǐng)域剛剛進(jìn)入，電動(dòng)工具正在起步，未來電動(dòng)汽車、儲(chǔ)能等應(yīng)用空間巨大。日本IIT最新報(bào)導(dǎo)，2012年鋰電池下游應(yīng)用領(lǐng)域中，手機(jī)、PC、平板、其他數(shù)碼、電動(dòng)汽車與儲(chǔ)能的銷售額占比分別為：26%、24%、7%、12%，22%與7%，電動(dòng)汽車與儲(chǔ)能成長(zhǎng)迅速，且未來分別具備千億空間。
投資建議：近期三星S4發(fā)布，蘋果Mini2與新手機(jī)備貨期將至，加上Google拍照眼鏡等預(yù)期推升公司估值?？紤]到公司業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)，維持強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)，給予2012-2014年EPS0.93、1.71、2.67元預(yù)測(cè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：大客戶風(fēng)險(xiǎn)，智能終端產(chǎn)品銷量下滑風(fēng)險(xiǎn)。
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