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    中原內(nèi)配是世界級(jí)發(fā)動(dòng)機(jī)氣缸套供應(yīng)商，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力突出。長(zhǎng)期供不應(yīng)求。未來(lái)增長(zhǎng)來(lái)源：1、國(guó)內(nèi)重卡復(fù)蘇，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善；2、歐洲市場(chǎng)放量；3、進(jìn)入活塞、軸瓦等新領(lǐng)域。公司技術(shù)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，下游客戶穩(wěn)定，盈利能力居于行業(yè)前列。
    我們認(rèn)為：公司是汽車零部件領(lǐng)域增長(zhǎng)較為確定的標(biāo)的，隨定增產(chǎn)能逐步投放，營(yíng)收有望保持快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年凈利復(fù)合增速20%以上，目前股價(jià)對(duì)于13 年P(guān)E 約18 倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    投資要點(diǎn)：
    商用車復(fù)蘇為公司提供向上動(dòng)力。12 年國(guó)內(nèi)商用車持續(xù)低迷，使公司國(guó)內(nèi)收入、利潤(rùn)下滑；依靠海外市場(chǎng)放量，帶動(dòng)公司總收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。13年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)并步入復(fù)蘇軌道，商用車市場(chǎng)有望隨之改善，公司是發(fā)動(dòng)機(jī)氣缸套龍頭，將直接受益下游復(fù)蘇。
    北美市場(chǎng)增長(zhǎng)穩(wěn)定，歐洲市場(chǎng)拓展順利。公司長(zhǎng)期為北美主機(jī)廠配套，通用第五代發(fā)動(dòng)機(jī)供貨訂單奠定未來(lái)業(yè)績(jī)確定性；歐洲市場(chǎng)即將配套戴姆勒、菲亞特等知名廠家，產(chǎn)品放量后成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司目前月訂單超過(guò)350 萬(wàn)只，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)銷超4000 萬(wàn)只，增長(zhǎng)20%。
    進(jìn)軍相關(guān)發(fā)動(dòng)機(jī)零件領(lǐng)域，擴(kuò)大公司發(fā)展空間。公司在氣缸套領(lǐng)域世界第一，未來(lái)將向軸瓦、活塞、活塞環(huán)等相關(guān)發(fā)動(dòng)機(jī)零件領(lǐng)域滲透，憑借現(xiàn)有供貨渠道和技術(shù)積累，在類似產(chǎn)品領(lǐng)域獲得成功是大概率事件。若公司進(jìn)軍相關(guān)領(lǐng)域，將大幅擴(kuò)大發(fā)展空間，有望借此提升公司估值。
    原材料降價(jià)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升盈利水平。12 年廢鋼等原材料價(jià)格下降減輕公司成本壓力，新產(chǎn)品不斷推出優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，綜合毛利率回到歷史高位（34%）。未來(lái)隨商用車回暖，通用新配套產(chǎn)品放量，預(yù)計(jì)毛利率將維持在較高水平。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)公司12-14 年實(shí)現(xiàn)收入10.30、12.81 和16.12 億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.44、1.75 和2.24 億元，EPS 為1.23、1.49 和1.90元。公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高，給予公司13 年20 倍估值，目標(biāo)價(jià)30.0 元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣升值、商用車復(fù)蘇緩慢、原材料價(jià)格上升