>> 安信證券-潤和軟件(300339)2012年年報點評：收入高速增長智能終端產(chǎn)品業(yè)務(wù)超預(yù)期-130318
| 上傳日期： |
2013/3/19 |
大小： |
487KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
胡又文，侯利 |
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業(yè)績略低于預(yù)期。2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.8億元，同比增長62%；實現(xiàn)凈利潤6554.77萬元，同比增長41.31%，EPS 0.85元，略低于我們此前0.9元的預(yù)期，主要原因是銷售費用的增速較高。
三大業(yè)務(wù)均實現(xiàn)快速增長，智能終端嵌入式軟件及產(chǎn)品是最大亮點。
2012年公司的供應(yīng)鏈管理軟件、智能終端嵌入式軟件及產(chǎn)品和智能電網(wǎng)信息化軟件收入同比分別增長了35.85%、116.6%和57.43%。2012年10月控股子公司潤和數(shù)碼與海信電器簽訂了《WM7項目合作協(xié)議》，邁出了從智能終端軟件向產(chǎn)品延伸的重要一步，截至當(dāng)年年末確認(rèn)收入4189萬元，提前完成了第一批訂單。該業(yè)務(wù)在2013年仍將成為公司重要的盈利增長點，我們預(yù)計貢獻收入約1億元。
人員大幅增長，毛利率有所下降。截至2012年末公司員工總數(shù)為1586人，比去年同期增長了488人，規(guī)模擴張和薪酬上升的雙重壓力導(dǎo)致毛利率比去年同期下降了6.22個百分點。預(yù)計2013年公司的人員擴張速度將放緩，毛利率有望維持穩(wěn)定。
銷售費用增幅較大，預(yù)計2013年增速將顯著下降。2012年公司的銷售費同比增長81.33%，主要是由于公司上市，廣告宣傳費增加所致。剔除該因素，預(yù)計實際的銷售費用增速在40%左右。
與IBM的合作穩(wěn)步推進，2013年有望貢獻收入。2012年底公司與IBM共同建設(shè)了“創(chuàng)新技術(shù)實現(xiàn)中心”和“聯(lián)合解決方案展示中心”，實現(xiàn)對客戶、渠道經(jīng)銷商的培訓(xùn)和技術(shù)支持工作。與IBM的合作有助于擴大公司產(chǎn)品應(yīng)用市場，提高在大型重點項目中的綜合競爭力，預(yù)計2013年有望為公司貢獻收入。
盈利預(yù)測與投資建議：公司聚焦三大高景氣度的領(lǐng)域，與客戶保持長期良好的合作關(guān)系，產(chǎn)品化程度不斷提高，業(yè)績增長的確定性和持續(xù)性較強。我們預(yù)計公司2013-2014年EPS分別為1.23和1.75元，給予2013年25倍PE，上調(diào)目標(biāo)價至30.75元，維持“增持-A”評級。
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