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    報(bào)告摘要：
    公司是民營的供應(yīng)鏈管理服務(wù)商，主要業(yè)務(wù)是承接企業(yè)非核心業(yè)務(wù)的外包服務(wù)，提供生產(chǎn)型供應(yīng)鏈服務(wù)、流通消費(fèi)型供應(yīng)鏈服務(wù)、供應(yīng)鏈金融服務(wù)等，介入服務(wù)的行業(yè)包括IT、通訊、醫(yī)療設(shè)備、家
    電、快消品等行業(yè)。
    生產(chǎn)型供應(yīng)鏈服務(wù)是公司經(jīng)營較為成熟的業(yè)務(wù)，目前增長趨于平穩(wěn)；供應(yīng)鏈金融服務(wù)方面，宇商小貸公司經(jīng)營良好，未來仍有進(jìn)一步發(fā)展的空間；消費(fèi)型深度分銷供應(yīng)鏈?zhǔn)俏磥碇攸c(diǎn)發(fā)展方向，目前網(wǎng)絡(luò)建設(shè)達(dá)至一定規(guī)模，運(yùn)營項(xiàng)目發(fā)展較快。
    2010-2012 年，公司營業(yè)總收入分別增長128.52%、16.05%、7.61%，歸屬母公司股東凈利潤分別增長66.22%、2.91%、1.65%。
    公司近兩年業(yè)績增長放緩，主要原因在于深度分銷供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)仍處于市場拓展期，隨著公司網(wǎng)絡(luò)布局逐步擴(kuò)展，各網(wǎng)點(diǎn)逐步積累業(yè)務(wù)量及完善銷售終端服務(wù)能力，全網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效將逐步體現(xiàn)，深度分銷供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)將可能在未來幾年逐步釋放。
    但該項(xiàng)業(yè)務(wù)主要的風(fēng)險(xiǎn)在于，在快速消費(fèi)品分銷環(huán)節(jié)，隨著銷售渠道日益扁平化，分銷商的競爭日益激烈，公司若不能確立明顯競爭優(yōu)勢，將影響中長期業(yè)績增長預(yù)期。
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2014 年EPS 分別為0.19 元和0.25 元（考慮增發(fā)股本擴(kuò)張），2013-2014 年P(guān)E 分別為26 倍、19 倍。基于公司深度分銷供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)未來可能存在的較大發(fā)展空間，我們給予謹(jǐn)慎推薦的投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)務(wù)發(fā)展不能達(dá)至預(yù)期目標(biāo)，業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期。