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    12年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)10.52%，略低于市場(chǎng)預(yù)期。公司12年?duì)I業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為11.00億元、2.46億元、2.10億元，分別同比增長(zhǎng)-0.56%、4.64%、10.52%，基本EPS為0.44元?？鄢墙?jīng)常性損益后的業(yè)績(jī)?yōu)?.86億元，同比增長(zhǎng)4.18%，略低于市場(chǎng)預(yù)期。公司計(jì)劃以12年12月31日總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅）。公司同時(shí)計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)8億元債券，用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。
    12年經(jīng)營(yíng)環(huán)境復(fù)雜，民爆和工程爆破表現(xiàn)兩極分化。12年公司民爆產(chǎn)品收入合計(jì)9.42億元，同比下滑3.8%，主要因?yàn)?2年經(jīng)濟(jì)發(fā)展減速，民爆產(chǎn)品需求回落，同時(shí)“十八大”期間民爆生產(chǎn)運(yùn)輸?shù)仁艿讲糠钟绊?。而工程爆破收?.22億元，增長(zhǎng)35.5%，主要因?yàn)楣痉e極拓展爆破服務(wù)，發(fā)展爆破一體化，促進(jìn)了工程爆破業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。
    多重因素驅(qū)動(dòng)，12年利潤(rùn)增速高于收入增速。主要因?yàn)椋?.公司原材料硝銨采購(gòu)價(jià)格同比下降170元/噸，炸藥銷售毛利率提升了3.9個(gè)百分點(diǎn)。2.爆破業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。3.營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)89.0%。營(yíng)業(yè)外收入金額為2323萬(wàn)元，增加1094萬(wàn)元，主因非流動(dòng)資產(chǎn)處理利得同比增加了1105萬(wàn)元。
    多點(diǎn)共振，13年有望恢復(fù)快速增長(zhǎng)。主要驅(qū)動(dòng)因素：1.經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，炸藥銷量恢復(fù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)由12年12萬(wàn)噸提升至14.5萬(wàn)噸。2.原料價(jià)格維持低位，毛利率進(jìn)一步提升。3.工程爆破維持快速增長(zhǎng)，預(yù)估增速為30%。4.完成安翔民爆和資盛民爆并購(gòu)，二者利潤(rùn)表并入合并報(bào)表。
    長(zhǎng)期看點(diǎn)在爆破服務(wù)和并購(gòu)重組。民爆增加受限，單純依靠工信部新批民爆產(chǎn)能，增長(zhǎng)幅度不大。驅(qū)動(dòng)公司快速發(fā)展的因素在于兩個(gè)方面：1.發(fā)展爆破一體化，延伸下游爆破服務(wù)。2.并購(gòu)省內(nèi)外民爆相關(guān)企業(yè)，通過(guò)重組整合實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張發(fā)展。這也是公司2012年報(bào)中提及的2013年公司發(fā)展重點(diǎn)。
    維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司13-15年EPS分別為0.53元、0.60元、0.65元，目前股價(jià)相應(yīng)于13年P(guān)E為22倍。