>> 東興證券-平高電氣(600312)一季報預(yù)增點評：一季度業(yè)績高增長超預(yù)期,料成本和費用控制取的良好效果-130319
| 上傳日期： |
2013/3/20 |
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強烈推薦 |
作者： |
弓永峰 |
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事件：
平高電氣(600312)3 月19 日晚間發(fā)布公告稱，公司預(yù)計今年一季度盈利5500 萬元-6500 萬元，同比扭虧為盈，公司去年同期盈利為-5287 萬元。我們對事件點評如下：
主要觀點：
1、一季報業(yè)績增長超預(yù)期，在成本和費用控制的前提下特高壓和傳統(tǒng)產(chǎn)品贏利都有提升。
我們最初估算公司1 季度的盈利在3000 多萬，從公司公告的盈利5500 萬-6500 萬來看，大大超出我們的預(yù)期。我們認(rèn)為公司執(zhí)行精細(xì)化管理在控制成本和費用進而提升效益方面成果顯著，此外特高壓線路間隔的陸續(xù)確認(rèn)也成為公司業(yè)績大放異彩的主要催化劑。
按照淮南-上海南線推進的進度以及公司的業(yè)績，我們估算公司特高壓1 季度確認(rèn)3 個間隔，考慮到公司在特高壓原材料和器件國產(chǎn)化率的提升，特高壓的成本將較去年有較大幅度的下降，預(yù)計貢獻公司當(dāng)期利潤在5500 萬左右。
由于公司以往幾年1 季度都沒有特高壓收入確認(rèn)，參照公司以往1 季度的營收，初步估算公司2013 年1 季度傳統(tǒng)產(chǎn)品的營收在3 億左右，從傳統(tǒng)產(chǎn)品的盈利情況來看，1 季度的盈利應(yīng)該微虧或微盈，單季度傳統(tǒng)業(yè)務(wù)扭虧在5000 萬左右。
由于每年的1 季度會有去年的一些銷售和管理費用在4 季度財務(wù)結(jié)賬期沒有核算會順延至下年，因此1季度的期間費用率會拉低當(dāng)季傳統(tǒng)產(chǎn)品的盈利，二季度后去年遺留費用的影響將不存在，同時隨著公司管理改善和成本控制能力的進一步提升，公司傳統(tǒng)產(chǎn)品的盈利將持續(xù)改善。
2013 年全年執(zhí)行高價合同和地價原材料將有效提升公司產(chǎn)品贏利。在高壓開關(guān)設(shè)備制造的原材料構(gòu)成中，鋁占35%，銅占15%，鋼材占25%，絕緣材料占25%，原材料價格的變化對公司經(jīng)營成本影響較大。
公司產(chǎn)品制造成本中原材料和外購配套件占比超過80%。從目前占開關(guān)結(jié)構(gòu)比重比較大的原材料（銅、鋁、鋼）的走勢來看，價格大幅下降，因此2012 年的原材料庫存將對公司全年的產(chǎn)品成本有較大影響，對比2012年全年平均成本將大幅降低。此外，隨著國家電網(wǎng)更改招投標(biāo)規(guī)則以及參與廠商厭惡價格戰(zhàn)達成共識，GIS價格從2010 年年中開始，價格出現(xiàn)了明顯的回升，目前來看，主要產(chǎn)品的價格，在2010 年年中達到價格低點后已較價格底部回升30%左右，而且GIS 行業(yè)再次發(fā)生價格戰(zhàn)促使價格下降的可能性很小。以公司GIS產(chǎn)品的價格走勢為例，220kV GIS 價格2011 年年終相對年初上漲了12%左右， 110kV GIS 價格2011 年年終相對年初上漲了16%左右。
公司在國家電網(wǎng)“三集五大”體系和“一強三優(yōu)”戰(zhàn)略的指引下，積極進行管理改善提升效益。通過事業(yè)部制建設(shè)，管理層級壓縮公司的經(jīng)營效率將有效提升，人均貢獻率將出現(xiàn)明顯的改善。我們認(rèn)為隨著國家電網(wǎng)對集團扶持力度的加大以及公司管理精細(xì)化管理的提升，公司管理提升效益的路勁將逐步順暢。以公司的銷售費用為例，對比可比上市公司，平高以往的業(yè)務(wù)招待費和招標(biāo)代理費對公司業(yè)績拖累比較大，但是公司隨著管理改善的推進這兩塊對業(yè)績的拖累已經(jīng)有了較大的改觀，從公司代理費和業(yè)務(wù)招待費來看，2010年占銷售額的比重在4.03%，2011 年占銷售額的比重在2.54%，2012 年中報的占比在2.1%。其中招標(biāo)代理費2010 年為5328 萬，2011 年為1972 萬，2012 年中報這項費用為160 萬而2011 年中報為966 萬，有了大幅的下降。
2、國網(wǎng)2013 年4 條交流線路有序推進，浙北-福州已上會發(fā)改委通過。
在2013 年1 月7 日-1 月9 日國家電網(wǎng)兩會期間，國家電網(wǎng)正式提出未來的特高壓建設(shè)規(guī)劃?；敬_定2015 年建成2 縱2 橫特高壓交流，2017 年3 縱3 橫，2020 年5 縱5 橫，2020 建27 回特高壓直流的建設(shè)規(guī)劃，這些線路總投資1.2 萬億。
在這些特高壓線路規(guī)劃中，按照國家電網(wǎng)前一陣召開“社會責(zé)任電話會議”中提到的2013 年核準(zhǔn)并建設(shè)的4 條特高壓交流，分別是淮南-上海北線、浙北-福州、雅安-武漢以及蒙西-長沙，這4 條線路總共155個特高壓GIS，形成近160 億的市場空間，按照平高電氣40%-45%的市場占有率，將有效提升平高電氣未來業(yè)績增長潛力。
從線路進展情況來看，中證報證實浙北-福州已經(jīng)上會發(fā)改委獲得核準(zhǔn)開建在走內(nèi)部流程。此外雅安-武漢以及淮南-上海北線獲得小路條并獲得全部國家級扶持文件，
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