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    一、 事件概述
    公司19日發(fā)布年報(bào)，2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.51億元，同比增長(zhǎng)4.79％；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.88億元，同比增長(zhǎng)30.14％；基本每股收益0.80元，超出市場(chǎng)預(yù)期。
    二、 分析與判斷：
    購(gòu)票游客增長(zhǎng)6.6%，各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)平穩(wěn)公司累計(jì)接待購(gòu)票進(jìn)山游客276.9萬(wàn)人次，比去年同期增加17.2萬(wàn)人次，增長(zhǎng)6.63%。受此影響，景區(qū)主要業(yè)務(wù)也穩(wěn)步增長(zhǎng)。門票收入3.54億，同比增長(zhǎng)7.52%；索道業(yè)務(wù)收入2.57億，同比增長(zhǎng)6.53%；酒店業(yè)務(wù)2.13億，同比增長(zhǎng)1%；旅行社業(yè)務(wù)同比下滑三成。
    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)三成，主要來(lái)自成本費(fèi)用的節(jié)省
    公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)主要來(lái)自有效的內(nèi)部管理，成本費(fèi)用較大節(jié)省帶來(lái)各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率的提升。2012年公司凈利潤(rùn)增加4374萬(wàn)，同比增長(zhǎng)30.14%。成本費(fèi)用控制較好是主要原因。其中2012年成本下降100萬(wàn)，下降0.2%；銷售費(fèi)用5328萬(wàn)，同比下降1334.5萬(wàn)，下降18.81%。
    其中廣告費(fèi)用同比下降750萬(wàn)左右，職工薪酬同比下降480萬(wàn)左右；成為銷售費(fèi)用大幅下降的主要原因；同時(shí)管理費(fèi)用增長(zhǎng)不多，財(cái)務(wù)費(fèi)用也有所下降，保證了業(yè)績(jī)的較快增長(zhǎng)。
    內(nèi)部他管控得力，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利均有提升公司整體毛利率達(dá)到46.8%，同比提升2.7%個(gè)百分點(diǎn)。2012年公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均有提升，其中門票毛利率提升1.77%個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到41.6%；索道毛利率提升3.66個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到81%；酒店業(yè)務(wù)毛利率提升1.87%，達(dá)到21.6%；旅行社業(yè)務(wù)毛利率提升5.18個(gè)百分點(diǎn)，毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正達(dá)到1.45%；其他業(yè)務(wù)毛利率提升3.42個(gè)百分點(diǎn)。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
    三月份公司門票提價(jià)，將增厚公司業(yè)績(jī)20%左右；景區(qū)內(nèi)外交通持續(xù)改善為公司游客量增長(zhǎng)提供條件；增發(fā)內(nèi)容為公司未來(lái)開(kāi)拓更大空間。目前國(guó)內(nèi)環(huán)境污染事件更加嚴(yán)重，優(yōu)質(zhì)景區(qū)的價(jià)值將更加凸顯。
    不考慮增發(fā)，預(yù)計(jì)2013-2014年公司業(yè)績(jī)分別為1.11和1.31元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)對(duì)應(yīng)是市盈率分別為21倍和18倍左右，維持"強(qiáng)烈推薦"。