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    投資要點(diǎn)
    ※高端女裝行業(yè)增速放緩，公司增速超越行業(yè)平均水平
    2012年高端女裝行業(yè)增速低于20%，同比增速放緩。但公司收入增速保持在33.63%，超越行業(yè)平均水平，市場占比進(jìn)一步擴(kuò)大。
    ※存貨結(jié)構(gòu)比較合理，自營比例提高降低存貨周轉(zhuǎn)率
    2012年，朗姿股份的存貨周轉(zhuǎn)率為1.06，同比下降0.73。存貨周轉(zhuǎn)率的降低主要由于自營店鋪數(shù)量增加帶動(dòng)了備貨需求的增加；公司基于對未來銷售持續(xù)增長的預(yù)期，對未來2季備貨有所增加。2012年末，公司存貨金額為5.48億元，同比增加103.99%。與港股高端女裝相比，2011年寶姿的存貨周轉(zhuǎn)率為0.60，朗姿為1.79。而同期高端男裝卡奴迪路的存貨周轉(zhuǎn)率為1.38。
    目前公司存貨結(jié)構(gòu)比較合理：一年以上庫存占比為25%，理想狀態(tài)為20%。今年公司將繼續(xù)加強(qiáng)貨品管理，對貨品進(jìn)行靈活調(diào)配，有效加快庫存周轉(zhuǎn)速度。
    2012年公司售罄率為65%。預(yù)計(jì)2013年公司售罄率能達(dá)到70%。
    ※加強(qiáng)精細(xì)化管理，建立針對南方市場的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)
    今年，公司主要的管理思路是加強(qiáng)營銷控制，提高營銷管理效率。公司不僅通過收入考核，而且新加入了費(fèi)用考核，并通過加強(qiáng)貨品監(jiān)控、物流管理等措施來實(shí)現(xiàn)營銷管理效率的提高。在設(shè)計(jì)方面，公司在朗姿設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)中新設(shè)立了針對南方市場的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，加大對南方市場的研發(fā)設(shè)計(jì)力量，為開拓南方市場打好基礎(chǔ)。
    ※保持渠道穩(wěn)健發(fā)展策略，不斷增大一二線城市自營占比
    今年，公司將保持渠道穩(wěn)健發(fā)展策略，并根據(jù)各網(wǎng)點(diǎn)的終端銷售情況，適當(dāng)調(diào)整網(wǎng)點(diǎn)定位。同時(shí)不斷加大一、二線城市的自營占比，三、四線城市仍以加盟商為主。預(yù)計(jì)今年瑪麗安瑪麗將新增25家、其他品牌各新增20家左右。
    ※堅(jiān)持“高端+多品牌+商場”發(fā)展策略，不斷引進(jìn)新品牌豐富產(chǎn)品線
    公司將堅(jiān)持高端、多品牌發(fā)展策略，多品牌共同發(fā)力。目前，利亞朗姿產(chǎn)品已經(jīng)在朗姿終端店鋪銷售。今年，公司可能引進(jìn)國外高端品牌，繼續(xù)豐富公司的產(chǎn)品線，覆蓋更廣闊的消費(fèi)人群。
    ※盈利預(yù)測與投資評級
    我們測算公司2013-2015年EPS分為1.39/1.82/2.34元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)下的PE為17.06/13.02/10.10倍。雖然受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，2012年公司收入增速同比下滑，但我們中長期看好公司所在的高端女裝行業(yè)以及公司“多品牌、強(qiáng)設(shè)計(jì)”的核心競爭能力，認(rèn)為公司具有較好的成長性，維持公司“增持”評級。