>> 民族證券-中煤能源(601898)成本控制是業(yè)績超預(yù)期主因-130320
| 上傳日期： |
2013/3/21 |
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作者： |
李晶 |
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2012 年凈利潤下降4%，超市場預(yù)期。2012 年公司實(shí)現(xiàn)營收872.92 億元，同比下降3.9%，歸屬于母公司股東的凈利潤92.81 億元，同比下降4%，每股收益0.70 元，凈資產(chǎn)收益率11.01%，同比減少1.39 個百分點(diǎn)。擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.1 元（含稅）。
煤炭業(yè)務(wù)量增補(bǔ)價跌，成本同比降10%，毛利逆勢增長5%。2012 年原煤產(chǎn)量、商品煤銷量同比分別增長17%、8%，增量來自平朔東露天礦、王家?guī)X礦、唐山溝礦、東坡礦等。12 年自產(chǎn)煤價格同比下跌6%，買斷貿(mào)易煤價跌17%。公司將動力煤內(nèi)銷現(xiàn)貨比例由48%提升至52%，現(xiàn)貨均價高于長協(xié)價50 元/噸，比例的調(diào)整有利于支撐煤炭均價。12 年煤炭成本同比下降8%，買斷貿(mào)易及其他成本下降是主因。12 年煤炭業(yè)務(wù)毛利率為40.5%，同比提升3.2 個百分點(diǎn)。
焦化業(yè)務(wù)適度收縮，煤機(jī)業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定。2012 年公司為減少焦炭業(yè)務(wù)虧損，果斷收縮該業(yè)務(wù)，減輕業(yè)績拖累。12 年煤礦裝備業(yè)務(wù)營收同比微增1.5%，未來雖行業(yè)投資規(guī)模的收縮，煤機(jī)業(yè)務(wù)前景不樂觀。
盈利預(yù)測：13-15 年EPS 為0.67、0.74、0.80 元，維持“增持”評級。
13 年動力煤長協(xié)與現(xiàn)貨比例三七開，假設(shè)價格維持目前地位，成本增長5%左右，原煤產(chǎn)量年均增長10%左右，預(yù)計(jì)13-15 年EPS 為0.67、0.74、0.80元?？紤]到公司未來幾年煤炭業(yè)務(wù)確定的增長，及業(yè)務(wù)調(diào)整優(yōu)化預(yù)期，維持“增持”評級。催化劑因素：環(huán)渤海動力煤價格反彈。風(fēng)險提示：煤炭價格波動、煤化工業(yè)務(wù)盈利前景不明朗、在建項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。
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