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    公司公布 12 年年報(bào)，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。亨通光電公告12 年年報(bào)業(yè)績(jī)，12 年實(shí)現(xiàn)收入78 億，略低于我們80 億的判斷，凈利潤(rùn)3.45 億，略低于我們3.63億的判斷。
    部分訂單確認(rèn)延后，銅鋁桿業(yè)務(wù)意外虧損。（1）公司四季度單季收入22 億，低于我們24 億的判斷，主要原因是部分訂單確認(rèn)延后至13 年。（2）四季度毛利率17.1%低于我們21.0%的預(yù)期，主要原因是銅鋁桿業(yè)務(wù)毛利率很薄，2H12成本意外上升，導(dǎo)致毛利率為負(fù)，并在四季度確認(rèn)大量收入，拉低了整體毛利率水平。13 年，公司銅鋁桿虧損訂單不在續(xù)接，并已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)，提升了盈利能力，預(yù)計(jì)13 年銅鋁桿業(yè)務(wù)毛利率恢復(fù)正常。
    費(fèi)用管控見效，管理費(fèi)用率低于預(yù)期。（1）公司四季度管理費(fèi)用率5.1%，低于我們7.7%的預(yù)期，主要得益于公司加強(qiáng)費(fèi)用管控。（2）四季度銷售、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.0%和3.4%，基本符合我們4.6%和3.5%的判斷。
    11 月至今景氣度持續(xù)上升，看好13 年發(fā)展。（1）從12 年11 月至今，公司光纖光纜業(yè)務(wù)景氣度持續(xù)上升，雖然有部分訂單沒有在12 年四季度確認(rèn)影響了12 年業(yè)績(jī)，但這部分訂單最終將在13 年一季度體現(xiàn)。（2）預(yù)計(jì)在13 年運(yùn)營(yíng)商傳輸網(wǎng)投資快速增長(zhǎng)拉動(dòng)光纖光纜需求的大背景下，光纖光纜需求高景氣度將持續(xù)，看好公司13 年發(fā)展趨勢(shì)。
    不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。（1）雖然受到訂單確認(rèn)延后和銅鋁桿業(yè)務(wù)意外虧損影響，公司12 年業(yè)績(jī)略低于我們預(yù)期，但延后訂單將在13 年一季度確認(rèn)，銅鋁桿業(yè)務(wù)毛利率預(yù)計(jì)也將在13 年恢復(fù)。（2）我們維持公司13-15年EPS 1.83、2.32 和2.74 元的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)14、11 和9 倍PE 估值，維持投資評(píng)級(jí)為“買入”。