>> 光大證券-亨通光電(600487)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢逐步顯現(xiàn),銅鋁桿業(yè)務(wù)拖累整體業(yè)績-130321
| 上傳日期： |
2013/3/21 |
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增持 |
作者： |
宋嘉吉 |
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◆光通信業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，第四季度整體增速有所放緩公司2012 年全年實現(xiàn)營業(yè)收入78 億元，同比增長16.7%。受益于行業(yè)需求增長及自身光纖光纜產(chǎn)能擴張，公司光纖光纜及光器件業(yè)務(wù)收入同比增長20.6%，表現(xiàn)穩(wěn)健，而通信電纜業(yè)務(wù)受“光進銅退”及鐵路投資趨緩的影響，收入同比下滑28%。2012 年公司實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤近3.5 億元，同比增長41.7%，基本符合預(yù)期。
2012 年第四季度，公司實現(xiàn)收入22 億元，同比增長4.8%，單季度增速有所放緩。Q4 實現(xiàn)凈利潤7643 萬，同比增長35.6%，凈利潤增速高于收入增速的原因在于其第四季營業(yè)外收入較去年同期增加了2500 萬元。
◆銅鋁桿業(yè)務(wù)拖累業(yè)績，費用控制初顯成效
報告期內(nèi)，公司整體毛利率提升0.8 個百分點至19.7%。其中受益于光棒產(chǎn)能的釋放及光纖生產(chǎn)工藝的改進，光纖光纜及光器件業(yè)務(wù)毛利率提升1.1 個百分點至31.2%。但銅鋁桿業(yè)務(wù)運營不佳，受競爭加劇的影響，該業(yè)務(wù)毛利率下滑至-0.84%且收入大幅增加93%，虧損效應(yīng)有所放大，旗下蘇州亨通銅材和廣德亨通銅業(yè)分別虧損1001 萬元、4744 萬元，拖累了整體業(yè)績。公司已公告蘇州銅材有限公司將暫停生產(chǎn)并與廣德銅業(yè)整合并加強管理，預(yù)計2013 年有望逐步減虧。
此外，公司強化內(nèi)部管理的措施在第四季度有所顯現(xiàn)，管理費用率和財務(wù)費用率分別下降了2.5 個百分點、0.7 個百分點，但考慮到公司負(fù)債率已達(dá)69%，2013 年的財務(wù)費用將依然高企。
◆資本開支拉動光纖光纜需求增長，期待光棒自產(chǎn)率進一步提升從已公布的資本開支情況看，中移動（集團+上市公司）CAPEX 同比大幅增長29%至2232 億，而中電信和中聯(lián)通則基本保持平穩(wěn)。在此拉動下，國內(nèi)光纖需求有望同比增加近20%達(dá)1.6 億芯公里。
同時，我們認(rèn)為隨著廠商本輪的產(chǎn)能擴張，行業(yè)競爭將更多由比拼規(guī)模轉(zhuǎn)向比拼效率和成本控制能力。亨通作為國內(nèi)光棒產(chǎn)能釋放較早的企業(yè)，2012 年實際產(chǎn)量達(dá)450 噸，今年預(yù)計將達(dá)650 噸并計劃在2014 年達(dá)到1000 噸，基本實現(xiàn)與光纖產(chǎn)能的匹配，由此強化對上游原材料的成本控制。
◆主營業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長，維持“增持”評級
我們認(rèn)為今年公司線纜、力纜業(yè)務(wù)有望逐步向好，經(jīng)測算2013-2014年EPS 分別為1.46 元、1.55 元，維持“增持”評級。
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