>> 東興證券-民和股份(002234)調(diào)研快報：雞苗價強于去年,葉面肥又添亮點-130318
| 上傳日期： |
2013/3/21 |
大?。?/td>
| 497KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
王昕 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
我們近日調(diào)研了民和股份，就行業(yè)和公司經(jīng)營情況與相關(guān)領(lǐng)導進行了交流。
1． 公司是以雛雞和雞肉制品為主的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)
公司是亞洲最大的父母代肉種雞生產(chǎn)企業(yè)，已形成以父母代肉種雞飼養(yǎng)和商品代肉雞苗生產(chǎn)為核心，肉雞養(yǎng)殖、屠宰加工與生物科技相結(jié)合的較為完善的產(chǎn)業(yè)鏈。2010-2012 年收入分別為10.03 億元、13.45 億元和11.91 億元，歸屬母公司凈利潤分別為44.45 萬元、1.87 億元和-8234 萬元。雞肉制品是公司主要現(xiàn)金來源，2010 年和2011 年收入分別為5.46 億元和6.81 億元，同比增長37.27%和
24.74%，占當年全部收入比例為54.85%和50.81%。雛雞是公司另一大收入來源，2010 年和2011 年收入分別為3.52 億元和5.4 億元，同比增長35.31%和40.26%（增速提高主要得益于2011 年雞苗價格的上漲），雛雞收入占比為35.31%和40.26%。雞肉制品收入占比超過一半，但由于毛利率較低約7%，2010 年和2011年整體毛利為3018 萬元和5269 萬元，毛利占比為25.8%和18.39%。2010 年和2011 年雛雞毛利為7153萬元和2.2 億元，占比為61.16%和76.74%。
公司以父母代雞飼養(yǎng)和商品代雞生產(chǎn)為基礎(chǔ)，并向商品雞養(yǎng)殖擴張，同時利用養(yǎng)殖副產(chǎn)品雞糞進行生物質(zhì)發(fā)電和有機肥生產(chǎn)， 2011 年公司發(fā)電和有機肥收入分別為1252 萬元和1049 萬元。2． 技術(shù)設(shè)備領(lǐng)先 雞苗主導公司盈利水平公司在肉雞養(yǎng)殖和生產(chǎn)方面技術(shù)領(lǐng)先，自主研發(fā)的“肉用種雞全程籠養(yǎng)新技術(shù)開發(fā)”獲國家星火計劃獎；“雞鮮精稀釋及凍業(yè)技術(shù)研究”獲山東省科技進步二等獎；“商品肉雞全程籠養(yǎng)技術(shù)研究”獲山東省科技進步三等獎，憑借技術(shù)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，公司產(chǎn)品價格成為當?shù)仉u苗價格風向標，同時享有一定溢價（每羽雞苗較普通小廠高0.5-1 元，按雞苗價格3.3 元計算，溢價約10-15%）。公司擁有國內(nèi)領(lǐng)先的雞苗生產(chǎn)設(shè)備，可大大節(jié)約人力成本，同時公司經(jīng)常派人赴國外學習技術(shù)和儀器使用，整體硬件和軟件水平顯著高于同類企業(yè)，在集團客戶采購方面具有中小企業(yè)無法比擬的優(yōu)勢。
公司收入和利潤受雞苗價格影響較大，根據(jù)我們的統(tǒng)計2010-2012 年煙臺地區(qū)雞苗均價在2.1 元/羽、3.8 元/羽和2.6 元/羽， 2010 和2011 年公司雞苗業(yè)務(wù)收入和毛利潤分別為3.52 億元和5.4 億元，毛利潤為7153萬元和2.2 億元，2012 年由于禽類市場持續(xù)低迷，公司收入和凈利潤出現(xiàn)大幅下滑。2011 年雞苗價格大幅上漲，許多禽類企業(yè)紛紛擴產(chǎn)，待到2012 年投產(chǎn)之時卻遭遇行情持續(xù)低迷，我們預估
煙臺地區(qū)減產(chǎn)和退出比例可能在20%左右。今年1 月以來煙臺地區(qū)雞苗價格持續(xù)上漲，我們認為主要與春季補欄行情有關(guān)，同時春節(jié)后企業(yè)按慣例將補欄，3 月補欄商品雞將在假日較多的4 月出欄，我們判斷補欄有望延續(xù)3 月大部分時候，價格維持在2.5 元之上。整體來看，預計2013 年禽類市場行情將好于去年，公司產(chǎn)品價格將有明顯回升，銷量方面預計公司雞苗銷量將保持穩(wěn)定，略高于去年。
3．公司產(chǎn)業(yè)鏈橫縱擴張進行時
公司非公開發(fā)行于2011 年10 月獲得證監(jiān)會批準，增發(fā)項目以向現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈下游擴張為主，包括商品雞養(yǎng)殖、屠宰加工項目和糞污處理沼氣提純；2011 年底公司與六和集團、益生股份和壽光田匯共同出資在安徽蕭縣設(shè)立益和種禽養(yǎng)殖公司，養(yǎng)殖規(guī)模為18 萬套祖代種雞，項目建成有助于公司向上游祖代雞行業(yè)延伸；2012 年公司與益生股份等公司出資成立北大荒寶泉嶺農(nóng)牧發(fā)展有限公司，建設(shè)2.4 億只白羽商品肉雞及配套項目，我們認為此舉有助于公司擴大現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模并向下游商品雞飼養(yǎng)加工延伸。4．循環(huán)經(jīng)濟將成為公司成長新亮點公司通過雞糞發(fā)酵產(chǎn)生沼氣用于發(fā)電，項目通過國家發(fā)改委的CDM 批準，并與世界銀行達成意向，由其購買公司生物質(zhì)發(fā)電的減排當量，2012 年2 月公司收到世界銀行第一年度（2009 年4 月27 日—2010 年4 月30 日）減排收入62.49 萬美元，約合人民幣393.69 萬元。我們預計今年一季度后公司將收到新一批約1 年半的世行CDM 補貼。
公司增發(fā)項目之糞污處理沼氣提純壓縮，是在畜禽糞便發(fā)電的基礎(chǔ)上，利用發(fā)酵產(chǎn)生的沼液，通過納米膜提純和濃縮技術(shù)，生產(chǎn)純有機液體營養(yǎng)肥料，形成一個集沼氣發(fā)酵、沼氣提純壓縮和沼肥利用于一體的先進工藝的典型工程。公司目前已有產(chǎn)成品葉面肥，葉面肥對蔬菜水果的效益尤其
|
|
