>> 上海證券-奧康國際(603001)經(jīng)營穩(wěn)健的男鞋龍頭-130320
| 上傳日期： |
2013/3/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
跑贏大市（首次） |
作者： |
張鳳展 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點：
行業(yè)需求平穩(wěn)
根據(jù)Euromonitor的數(shù)據(jù)顯示，2012年，中國男裝鞋銷售金額達(dá)到849億元，占成人鞋的41.6%,
2006-2011 年，居民鞋類消費支出年均復(fù)合增長率 14.1%，隨著居民可支配收入的持續(xù)增長以及社保體系的進(jìn)一步完善，國內(nèi)對男裝鞋的需求預(yù)計依然能夠穩(wěn)步增長。
從需求結(jié)構(gòu)來看，對中低檔鞋類需求增長低于高檔品，同時另一方面對休閑鞋的需求增長高于正裝鞋。
增加直營比例，進(jìn)行渠道創(chuàng)新
根據(jù)奧康國際的業(yè)務(wù)規(guī)劃，奧康國際未來的業(yè)務(wù)主要有四部分組成，現(xiàn)有業(yè)務(wù)，并購（僅限于皮鞋皮具領(lǐng)域）、國際市場、和國際品牌運作（主要是商場店），在現(xiàn)有業(yè)務(wù)中將進(jìn)一步加大直營比例，并對渠道進(jìn)行創(chuàng)新，以多品牌集成店（國際館）的模式來改善目前單一品牌店增長不利的局面，通過增加單店經(jīng)營面積來改善門店結(jié)構(gòu)，在內(nèi)生性增長上則通過加大激勵和改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來實現(xiàn)。
投資建議：
制鞋行業(yè)是一個相對成熟競爭激烈的行業(yè)，行業(yè)增速相對穩(wěn)定，行業(yè)的機會更多來自于業(yè)內(nèi)整合。奧康國際作為中低端男女鞋的有力競爭者，有能力帶動該領(lǐng)域的整合發(fā)展。鑒于2013年度的消費環(huán)境，內(nèi)生增長的推動較有難度。整體來看，公司正處在轉(zhuǎn)型期，逐步向零售服務(wù)運營商轉(zhuǎn)型。公司的轉(zhuǎn)型將極大的改善公司的內(nèi)部經(jīng)營管理能力，提升品牌控制力度。
根據(jù)公司目前的經(jīng)營以及對明年形勢的判斷，公司的EPS分別為：1.34、1.64和2.02.元/股。給予“跑贏大市”的評級。
風(fēng)險提示：內(nèi)需進(jìn)一步下滑拖累收入增長；集合大店模式失敗。
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