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主要觀點(diǎn)
    關(guān)注下游輪胎、汽車等終端需求回升對(duì)丁二烯行業(yè)的影響。
    2012 年四季度由于受到進(jìn)口產(chǎn)品沖擊，丁二烯價(jià)格大幅下跌，直至12 月才觸底反彈。春節(jié)后，受丁二烯短期庫存及天膠價(jià)格下滑的影響，短期內(nèi)丁二烯價(jià)格仍將承受一定壓力。但由于乙烯裂解原料的輕質(zhì)化，未來丁二烯新增產(chǎn)能有限，丁二烯行業(yè)供給端壓力較輕。終端需求方面，從2013 年前兩個(gè)月的數(shù)據(jù)看，中國和美國的汽車銷量都明顯復(fù)蘇。綜合考慮供需兩方面，我們看好丁二烯行業(yè)的景氣度逐步回升。公司目前擁有10 萬噸/年的丁二烯產(chǎn)能，丁二烯價(jià)格每上升1000 元/噸，公司EPS 將增加約0.17 元。
    甲乙酮行業(yè)處于景氣谷底，未來需求有望復(fù)蘇。
    甲乙酮是一種重要的低沸點(diǎn)有機(jī)溶劑，作為一種優(yōu)良的環(huán)保型溶劑，甲乙酮是丙酮及三苯溶劑的最佳替代品。但由于甲乙酮市場價(jià)格波動(dòng)較大，尤其是2011 年日本大地震后甲乙酮價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致下游客戶更改工藝配方，使用丙酮等溶劑對(duì)甲乙酮進(jìn)行替代。歷史上，甲乙酮價(jià)格一般高出丙酮價(jià)格約1000 元/噸左右，而近期由于丙酮價(jià)格的攀升，甲乙酮與丙酮價(jià)格已出現(xiàn)倒掛?？紤]到甲乙酮行業(yè)較好的供給格局，以及目前價(jià)位下良好的性價(jià)比，我們看好甲乙酮在13 年需求的復(fù)蘇。公司目前擁有14 萬噸/年甲乙酮設(shè)計(jì)產(chǎn)能，實(shí)際生產(chǎn)能力達(dá)到19 萬噸/年，甲乙酮價(jià)格每上升1000 元/噸，公司EPS 將增加約0.34 元。
    在建項(xiàng)目推進(jìn)順利，碳四產(chǎn)業(yè)鏈未來仍有拓展空間。
    目前公司在建項(xiàng)目推進(jìn)順利， 5 萬噸/年丁二烯項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于今年3-4 月份投產(chǎn)， 10 萬噸/年正丁烷法順酐及5 萬噸/年稀土順丁橡膠等項(xiàng)目預(yù)計(jì)也將陸續(xù)在今年下半年投產(chǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)：
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2014 年EPS 分別為0.97、1.27 元，對(duì)應(yīng)的PE 為16、12 倍，維持公司推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    丁二烯和甲乙酮產(chǎn)品價(jià)格下滑帶來的風(fēng)險(xiǎn)。