>> 中銀國際-齊翔騰達(dá)(002408)2012年業(yè)績快報點評-130227
| 上傳日期： |
2013/2/27 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
倪曉曼 |
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齊翔騰達(dá)(002408.CH/人民幣17.75, 買入)昨日發(fā)布2012 年業(yè)績快報，公司2012年實現(xiàn)營業(yè)收入34.3 億元，同比上漲22.9%；歸屬上市公司股東凈利潤3.19億元，同比下降37.1%。4 季度業(yè)績3,636 萬元，低于我們的預(yù)期，主要是由于4 季度公司產(chǎn)品的實現(xiàn)價格低于我們的預(yù)計，以及冬季寒冷保溫帶來的公用工程用量的增加。
2012 年，公司投資建設(shè)的10 萬噸/年丁二烯裝置于六月份投產(chǎn)，丁二烯產(chǎn)品的銷售帶來了公司銷售收入的增長。但是公司的主要產(chǎn)品甲乙酮、丁二烯產(chǎn)品價格處于低位，產(chǎn)品毛利率大幅下降，直接影響了公司的利潤。
同時，公司公告了2013 年1 季度的業(yè)績預(yù)告，公司上市公司股東的凈利潤與去年同期相比增長20%-50%之間，凈利潤范圍在8,750 萬元-10,950 萬元，折合0.16-0.20 元/股。年初以來甲乙酮產(chǎn)品價格的基本持平，丁二烯產(chǎn)品在外盤的帶動上，已經(jīng)從年初的13,300 元上漲到14,800 元，我們預(yù)計產(chǎn)品價格仍將進(jìn)一步上漲。環(huán)比去年4 季度的均價，甲乙酮產(chǎn)品微有上漲，丁二烯產(chǎn)品仍有1,000 多元的價差，但在產(chǎn)品價格不斷升高的情況下，我們預(yù)計1 季度產(chǎn)品價格均價將不會低于去年4 季度。我們認(rèn)為公司13 年1 季度業(yè)績環(huán)比大幅增長主要是由于消費稅造成山東地區(qū)LPG 價格較去年4 季度大幅下降，公司原料成本下降帶來產(chǎn)品毛利的上升。
目前，丙酮丁酮價格倒掛400 元左右，我們預(yù)計春節(jié)后隨著下游膠黏劑、涂料行業(yè)復(fù)工、以及配方的調(diào)整，丙酮丁酮價格將回復(fù)正常。丁二烯產(chǎn)品，受到煉廠檢修等因素的影響，近兩個月外盤上漲迅速，韓國FOB 價格從12 月初的低點到目前上漲了600 美元/噸。由于國內(nèi)丁二烯市場中，國產(chǎn)的商品量不多，因此國內(nèi)的產(chǎn)品價格基本受外盤價格直接影響，預(yù)計國內(nèi)丁二烯的產(chǎn)品價格仍將上漲。
公司 5 萬噸/年的丁二烯二期裝置和5 萬噸/年順丁橡膠裝置將于今年上半年將投產(chǎn)，10 萬噸/年順酐裝置將于年底建成，將成為公司13 年新的增長點。
我們預(yù)計公司2012-2014 年全面攤薄每股收益為0.57 元、1.22 元和1.47 元。考慮到公司仍處在產(chǎn)能擴(kuò)張的上升通道，我們維持公司買入評級。
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