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    中國(guó)平安依托綜合金融的優(yōu)勢(shì)，凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)的表現(xiàn)領(lǐng)先同業(yè)。資本壓力解除后13年"開(kāi)門紅"保費(fèi)增速遠(yuǎn)超同業(yè)。目前估值已接近1X13PEV，接近清算價(jià)值，處于歷史底部且低于同業(yè)，估值嚴(yán)重低估，修復(fù)需求強(qiáng)烈，長(zhǎng)期投資價(jià)值出現(xiàn)。
    受益于綜合金融，凈利潤(rùn)及凈資產(chǎn)表現(xiàn)穩(wěn)定好于同業(yè)。公司依托綜合金融的優(yōu)勢(shì)，成功把握去年四季度股市大幅回暖的機(jī)會(huì)，重倉(cāng)四季度漲幅高達(dá)25%的銀行股。公司凈利潤(rùn)及凈資產(chǎn)連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，且增速在行業(yè)中始終保持最高。
    次級(jí)債可發(fā)行額度大幅上漲，資本壓力解除。中國(guó)平安12年底償付能力充足率已達(dá)到185.6%，較為安全；次級(jí)債新規(guī)后平安集團(tuán)可發(fā)行次級(jí)債額度已超過(guò)660億元，預(yù)計(jì)可將償付能力充足率再提升超過(guò)40%，資本壓力解除。
    平安壽險(xiǎn)重視發(fā)展個(gè)險(xiǎn)渠道，資本壓力解除后預(yù)計(jì)13年個(gè)險(xiǎn)新單增速遠(yuǎn)超同業(yè)。二元計(jì)劃和地域差異化管理是公司進(jìn)一步發(fā)展個(gè)險(xiǎn)渠道的重點(diǎn)計(jì)劃，順應(yīng)城鎮(zhèn)化改革的趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)這將使公司在個(gè)險(xiǎn)渠道的優(yōu)勢(shì)繼續(xù)維持。次級(jí)債新規(guī)后公司資本壓力解除，13年開(kāi)門紅個(gè)險(xiǎn)新單增速大幅領(lǐng)先同業(yè)。
    公司估值接近1倍13PEV，估值嚴(yán)重低估，修復(fù)需求強(qiáng)烈。平安目前13PEV接近1倍，已接近清算價(jià)值（未來(lái)幾乎沒(méi)有任何新業(yè)務(wù)價(jià)值）；縱向比較，處于上市以來(lái)歷史估值底部；橫向比較，低于國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司及AIA的估值水平，且AH折價(jià)比率高達(dá)15%，在AH兩地上市公司中位居前三；估值嚴(yán)重低估，修復(fù)需求強(qiáng)烈。
    估值修復(fù)空間較大，維持"買入"評(píng)級(jí)。公司13年新單保費(fèi)增速逐漸復(fù)蘇，預(yù)計(jì)全年估值將逐漸恢復(fù)到1.5倍內(nèi)含價(jià)值倍數(shù)，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值約62.83元，與目前1倍相比估值修復(fù)空間較大。再考慮到近幾年公司年平均內(nèi)含價(jià)值增速超過(guò)20%，即使維持目前估值水平不上升，每年也可獲得超過(guò)20%的收益，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。維持中國(guó)平安 "買入"評(píng)級(jí)。
    不確定性因素。權(quán)益市場(chǎng)下跌導(dǎo)致業(yè)績(jī)與估值雙重壓力。