>> 華泰證券-亨通光電(600487)年報點評：業(yè)績符合預(yù)期,13年光纖光纜需求不減-130321
| 上傳日期： |
2013/3/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
康志毅，孔曉明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
業(yè)績符合預(yù)期。2012 公司實現(xiàn)營業(yè)收入78 億元，同比增長17%；凈利潤3.45 億元，同比增長35%（公司調(diào)整11 年基數(shù)，實際增長42%，符合40-60%的預(yù)告范圍）；每股收益1.67 元，扣非后每股收益1.13 元，符合我們的預(yù)期。4Q 單季實現(xiàn)營業(yè)收入21 億元，同比增長9%；凈利潤7643 萬元，同比增長20%；每股收益0.37 元。
光纖光纜增長良好，毛利率提升。受益于光纖寬帶建設(shè)，光纖光纜需求量持續(xù)增長，光棒、光纖、光纜銷量分別同比增長41%、15%、23%。12 年公司實現(xiàn)光纖光纜收入約32 億元，同比增長近20%。同時因技改以及光纖預(yù)制棒產(chǎn)能擴張，該業(yè)務(wù)毛利率提升了1.1 個百分點。
通信電纜、電力電纜收入下滑，但毛利增長。通信電纜、電力電纜收入分別下滑28%、3%，但毛利分別同比增長14%、42%，這主要是由于銅價下跌導(dǎo)致的產(chǎn)品單價下跌，并不代表產(chǎn)品盈利下滑。
費用壓力突出，投資收益及政府補貼貢獻業(yè)績。銷售、管理、財務(wù)費用率分別上升0.4、1、0.7 個百分點。公司獲上海賽捷9046.4 萬元的投資分紅，另外還獲得各種政府補貼1.36 億元，兩項是提升業(yè)績的主要原因。若扣非后，公司凈利潤則同比增長14%，符合我們的判斷。
2013 年光纖光纜需求不減，公司份額有望提升。2013 年國內(nèi)進入LTE 建設(shè)期，同時FTTx 建設(shè)持續(xù)，預(yù)計行業(yè)整體需求量至少將同比增長20%。2013 年公司光纖產(chǎn)能將同比增長36%，達到3000 萬芯公里，光棒產(chǎn)能也將進一步擴張。公司光棒-光纖-光纜的一體化優(yōu)勢逐漸凸顯，具有較高的議價空間，市場份額有望得到提升。
維持“增持”評級。光纖光纜需求不減為公司業(yè)績實現(xiàn)平穩(wěn)快速增長創(chuàng)造了前提。公司產(chǎn)品報價雖然稍低，但擁有較強的成本控制能力，盈利能力可保持行業(yè)領(lǐng)先。預(yù)計公司2013-2015 年每股收益分別為1.76 元、2.12 元、2.45 元，對應(yīng)PE 為15x、12x、11x，估值水平較低，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：采購量低于預(yù)期；產(chǎn)品，原材料價格風(fēng)險。
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