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事件：
    公司 2012 年實(shí)現(xiàn)銷售收入15.7 億元，同比下降3.2%，歸屬母公司凈利潤3746萬元，同比下降20.5%，每股收益0.11 元。擬分紅預(yù)案：10 派0.4 元。此外，公司公布2013 年總體經(jīng)營目標(biāo)為實(shí)現(xiàn)銷售收入18.2 億元，同比增長(zhǎng)16%。
    評(píng)論：
    1、內(nèi)貿(mào)軍品結(jié)構(gòu)調(diào)整同時(shí)退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)導(dǎo)致收入下滑
    2012 年公司收入下滑主要有兩個(gè)方面原因：一是公司軍品業(yè)務(wù)正在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，新產(chǎn)品尚未批產(chǎn)，老產(chǎn)品處于萎縮態(tài)勢(shì)并逐步停產(chǎn)，因此短期內(nèi)公司軍品業(yè)務(wù)波動(dòng)不可避免。2012 年公司內(nèi)貿(mào)軍品業(yè)務(wù)收入2.9 億元，同比下滑39.5%。
    我們預(yù)計(jì)如果公司新產(chǎn)品一旦獲得客戶選型進(jìn)入量產(chǎn)公司內(nèi)貿(mào)軍品業(yè)務(wù)將獲得顯著改變。二是為突出主業(yè)，公司在原有房地產(chǎn)項(xiàng)目竣工收尾后，將不再涉及非主業(yè)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，2012 年公司房地產(chǎn)行業(yè)收入為844.9 萬元，同比大幅下降78%。
    2、毛利率提升同時(shí)期間費(fèi)用率增加較快
    受益于嚴(yán)格控制質(zhì)量帶來的成本下降，公司全年綜合毛利率約23.9%，較上年提高5 個(gè)百分點(diǎn)。同期由于公司新產(chǎn)品研發(fā)試制力度加大，全年新增新產(chǎn)品試制項(xiàng)100 項(xiàng)次，當(dāng)年技術(shù)研發(fā)費(fèi)用同比增加5233 萬元，導(dǎo)致公司管理費(fèi)用達(dá)到2.1億元，同比大幅增長(zhǎng)45.6%。另外由于資產(chǎn)減值損失計(jì)提增加（同比增42%）、房地產(chǎn)項(xiàng)目所得稅匯算清繳導(dǎo)致所得稅同比增加36.5%，公司當(dāng)年凈利潤同比下降20.5%。
    3、航空發(fā)動(dòng)機(jī)重大專項(xiàng)和空軍戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為產(chǎn)業(yè)迎來新的發(fā)展空間
    航空發(fā)動(dòng)機(jī)一直是我國的戰(zhàn)略短板，出于國家安全和戰(zhàn)略需要，發(fā)展高性能發(fā)動(dòng)機(jī)已經(jīng)成為我國航空工業(yè)發(fā)展的必然選擇。近年來國家對(duì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)的重視程度明顯加強(qiáng)，目前國家正在計(jì)劃將航空發(fā)動(dòng)機(jī)列入重大科技專項(xiàng)，并給予專項(xiàng)資金和政策上的支持，公司作為航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)鍵零部件企業(yè)也將充分享受此次政策利好帶來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇。此外，我國空軍正在實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，而作為一支真正的戰(zhàn)略空軍，其戰(zhàn)略投送能力的基礎(chǔ)就是大型運(yùn)輸機(jī)，因此隨著空軍的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，對(duì)大型發(fā)動(dòng)機(jī)的需求也將顯著增加。
    4、投資建議
    維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 為0.26、0.33、0.41 元。
    主機(jī)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司逐漸步入大型發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)領(lǐng)域，未來產(chǎn)品獲得客戶定型后將得到持續(xù)快速增長(zhǎng)；零部件業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司目前已經(jīng)成為霍尼韋爾中國區(qū)戰(zhàn)略發(fā)展供應(yīng)商、GE 能源壓氣機(jī)葉片免檢供應(yīng)商，未來將逐步向產(chǎn)業(yè)鏈高端的單元體
    交付過渡。此外目前中航發(fā)動(dòng)機(jī)板塊正在進(jìn)行資產(chǎn)重組，公司定位將逐漸清晰，存在一定程度的資產(chǎn)重組預(yù)期，政策方面公司也將受益于航空發(fā)動(dòng)機(jī)重大專項(xiàng)政策的實(shí)
    施，維持公司審慎推薦評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司某主機(jī)型號(hào)新產(chǎn)品尚未得到軍方定型、匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)。