>> 湘財證券-川大智勝(002253)2012年報點評：業(yè)績增速一般,在手訂單充足-130320
| 上傳日期： |
2013/3/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（下調） |
作者： |
姜國平 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點:
業(yè)績增速一般，基本符合預期:
公司業(yè)績增速跟前期公告的業(yè)績快報符合，基本符合預期。營業(yè)收入2.03億，沒有達到在2011年報中提到的2.3億營收的目標。2012年民航空管自動化系統(tǒng)對國內(nèi)招標金額無明顯增長，行業(yè)競爭激烈，民航空管自動化業(yè)務有所下降。公司在該領域產(chǎn)品較全，航管雷達模擬機、塔臺視景模擬機和多通道數(shù)字同步記錄儀都有不錯的前景。公司航空及空管產(chǎn)品與服務收入13,593.62萬元，較上年增長28.25%；地面交通產(chǎn)品與服務收入3,315.95萬元，較上年增長28.82%。包括安防等在內(nèi)的其他產(chǎn)品與服務收入3,416.17萬元，較上年下降16.45%。
在手訂單充足，2013年業(yè)績有基本保障：
公司在手訂單預計可以在2013年執(zhí)行的部分19,591.10萬，接近2012年全年的營收2.03億。其中地面交通產(chǎn)品與服務業(yè)務由于2012年獲取9443萬訂單，增長105.8%，2013年該塊業(yè)務預計收入將翻番。
飛行模擬培訓將成未來業(yè)務重要增長點:
公司2012年飛行模擬機實現(xiàn)收入1400萬，13年2月與美國飛安公司簽訂第二臺空客A320 D級飛行模擬機訂貨合同，交貨期一年。公司計劃在2013 年啟動用節(jié)余資金和自籌資金再購新的飛行模擬機的程序。爭取2015年有3-4 臺飛行模擬機投入培訓服務。按照一小時3000元,一臺運行16小時,全年運行360天大概計算，一臺模擬機預計一年可以提供1700萬左右的收入，毛利率65%左右，預計到2014年將有3臺模擬機開始提供培訓業(yè)務，將是未來業(yè)務重要增長點。。
積極準備低空空域開放,開放進程不確定性很大
公司2012 年完成了低空監(jiān)視雷達的設計和硬件外包，自主研發(fā)軟件按進度進行。目標在2013 年底之前完成全套針對我國特殊需求的低空空域監(jiān)視、管理和服務系統(tǒng)。用于通航飛行執(zhí)照培訓的專用機場正在申辦中。公司在空管自動化領域產(chǎn)品全面，技術領先，將是低空空域開放的重大受益者。但是未來低空空域開放進程的不確定性還是很大。
估值和投資建議
下調13-14年盈利預測，13-15年EPS預計0.56，0.70，0.85，目前估值相對合理，調低評級至"增持"評級。 重點關注事項
股價催化劑(正面)：低空開放政策推動。 風險提示（負面）：低空開放政策進程慢于預期。
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