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     事件： 
    安琪酵母公布2012 年年報(bào)：安琪酵母發(fā)布 2012 年實(shí)現(xiàn)收入27.13 億元，同比增長(zhǎng)8.3%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為2.43 億元，同比下滑18.51%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.74 元；擬每10 股分配1.50 元（含稅）。 評(píng)論： 
    需求下降及競(jìng)爭(zhēng)加劇，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?nbsp;
    面對(duì)消費(fèi)需求下降及國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇的環(huán)境，公司通過(guò)加強(qiáng)國(guó)內(nèi)渠道和網(wǎng)絡(luò)的拓展，銷售收入繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)， 實(shí)現(xiàn)收入18.24 億元，同比增長(zhǎng)11.45%；受國(guó)際經(jīng)濟(jì)下滑、中東政局持續(xù)動(dòng)蕩及競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素，出口收入為8.81 億元，同比增長(zhǎng)1.83%，相對(duì)于上半年出現(xiàn)正增長(zhǎng)主要是因?yàn)槿ツ晗掳肽昊鶖?shù)低。 期間費(fèi)用大幅增加是業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因，預(yù)計(jì)2013 年將繼續(xù)增長(zhǎng) 
    2012 年公司期間費(fèi)用率上升2.47 個(gè)百分點(diǎn)到19.61%，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別上升1.39、0.69、0.39 個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用增長(zhǎng)的原因是為新項(xiàng)目市場(chǎng)儲(chǔ)備了銷售人員及運(yùn)費(fèi)增加所致；管理費(fèi)用增長(zhǎng)的原因是隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大，管理人員增加及人力成本上升所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)的原因是對(duì)外投資增加導(dǎo)致短期大幅增長(zhǎng)所致。2013 年公司眾多新產(chǎn)能投產(chǎn)及加強(qiáng)B-C 渠道的開(kāi)拓，預(yù)計(jì)銷售和管理費(fèi)用將繼續(xù)增長(zhǎng)。 2013 年產(chǎn)能擴(kuò)張將促進(jìn)公司收入增長(zhǎng) 根據(jù)公司年報(bào)顯示，年產(chǎn)5000 噸新型酶制劑、年產(chǎn)10000 噸生物復(fù)合調(diào)味料、年產(chǎn)8000 噸復(fù)合生物飼料、生物保健品生產(chǎn)基地、埃及年產(chǎn)15000 噸高活性干酵母項(xiàng)目都已經(jīng)投產(chǎn)，公司各產(chǎn)品業(yè)務(wù)的產(chǎn)能均擴(kuò)張。新型酶制劑、復(fù)合生物飼料和生物保健品等產(chǎn)品質(zhì)量好，均已得到市場(chǎng)較好的反饋，產(chǎn)能的擴(kuò)張將帶來(lái)各業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)； 由于成本降低和需求相對(duì)下降，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，憑借公司良好的市場(chǎng)地位、品牌和渠道，產(chǎn)能的擴(kuò)張將帶來(lái)公司統(tǒng)酵母業(yè)務(wù)將繼續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)在營(yíng)銷渠道上，公司將進(jìn)一步加強(qiáng)B-C 的轉(zhuǎn)型，目前正在面向BC 類終端、農(nóng)貿(mào)渠道、糧油渠道等進(jìn)行招商，其中"安琪合家歡"產(chǎn)品也即將進(jìn)入市場(chǎng)，并請(qǐng)國(guó)內(nèi)一線明星代言。 預(yù)計(jì)2013 年毛利率將略有下降 
    公司去年糖蜜采購(gòu)均價(jià)下降了約20-25%，但公司的毛利率僅提升了1.08 個(gè)百分點(diǎn)到30.53%。毛利率僅有小幅回升的主要原因是由于國(guó)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司國(guó)外業(yè)務(wù)的毛利率下降了2.29 個(gè)百分點(diǎn)。 預(yù)計(jì)2013 年公司毛利率將略有下降。雖然糖蜜產(chǎn)量將增加，但由于木薯可能減產(chǎn)，預(yù)計(jì)本年度糖蜜價(jià)格將保持穩(wěn)定或略有下降，公司的原料成本可能變化不大。2013 年公司高附加值產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張，但國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境并未有大的改善及新增產(chǎn)能投產(chǎn)需攤銷，因此，預(yù)計(jì)公司毛利率將略有下降。 維持 "增持"評(píng)級(jí) 預(yù)計(jì)2013、2014、2015年EPS分別為0.86、1.05、1.38元，對(duì)應(yīng)的PE分別為22、18、14倍，維持"增持"評(píng)級(jí)， 后期重點(diǎn)關(guān)注需求的變化。