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    投資要點：
    業(yè)績低于預期 公司前三季度實現(xiàn)收入19.57 億元，同比增長9.13%，實現(xiàn)凈利潤2.27 億元，同比下降19.12%，扣除非經常性損益后，前三季度同比下降9.61%。第三季度實現(xiàn)收入5.67 億元，同比上升0.1%，實現(xiàn)凈利潤0.41 億元，同比下降46.38%。
    第三季度業(yè)績凈利潤大幅下滑 從國內外銷售看，因國外競爭加劇，相對于去年同期的低基數，國外收入僅持平；前期因提價，國內經銷商提前備貨，國內銷售收入增速環(huán)比同比下降。另一個主要原因是，政府補貼下降致營業(yè)外收入較上年同期減少2473 萬元，降幅達51%。
    毛利率與上年同期基本持平 前三季度公司毛利率為30.2%，與上年同期基本持平。因下游需求低迷，行業(yè)競爭激烈，抵消了主要原料糖蜜價格大幅下降帶來的成本降低。第三季度毛利率環(huán)比出現(xiàn)下降，主要是因為國內銷售下降所致。
    期間費用率上升 前三季度期間費用率為18.73%，較去年同期上升1.83 個bp。主要是因為銷售渠道下沉及銷售人員增加，致公司的銷售費用較上年同期增加了2050.8 萬元，提升1.54 個bp。
    下調評級為“中性” 下調盈利預測，預計2012、2013、2014年的EPS 分別為0.88、0.97、1.27 元，對應的PE 分別為21、19、14 倍，下調評級為“中性”。