久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    業(yè)績簡評(píng)
    安琪酵母 12 年單三季度實(shí)現(xiàn)收入5.67 億，同比上升0.1%，實(shí)現(xiàn)凈利潤4138.1 萬元，EPS 0.126 元，同比下降46.38%；前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入19.57 億，同比增長9.13%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.27 億，同比下降19.12%，扣除非經(jīng)常性損益后，前三季度同比下降9.61%。
    經(jīng)營分析
    3 季度毛利率同比基本持平，環(huán)比下降1.23 個(gè)百分點(diǎn)：同比來看，3 季度，由于國內(nèi)和海外的經(jīng)濟(jì)環(huán)境并沒有明顯好轉(zhuǎn)，公司仍維持較高的折扣力度，抵消了糖蜜下降帶來的成本下降。環(huán)比來看，三季度是行業(yè)淡季，公司三季度的產(chǎn)能利用率相對(duì)二季度降低，使環(huán)比毛利率下降。
    3 季度的收入同比持平，環(huán)比有所下降：3 季度是行業(yè)淡季對(duì)酵母需求不足，并且，由于公司上半年進(jìn)行了2 次提價(jià)，經(jīng)銷商的提前備貨行為增加了渠道庫存，3 季度，為了渠道體系的健康，公司進(jìn)行了渠道體系的庫存清理，綜合兩個(gè)原因使公司銷售環(huán)比二季度下降。從出口看，由于去年三季度以來海外情況開始惡化，低基數(shù)使海外的同比增速有所好轉(zhuǎn)。
    銷售費(fèi)用同比上升 2050.8 萬，經(jīng)濟(jì)下行全渠道公司經(jīng)營壓力陡升：安琪酵母在國內(nèi)的酵母市占率超過50%，渠道體系耕耘時(shí)間長，經(jīng)濟(jì)下行時(shí)增量有限難以抵擋經(jīng)濟(jì)向下，使公司加大了促銷力度來抵御銷量的下降，同時(shí)一季度銷售人員的增加也使公司的銷售費(fèi)用提升。
    補(bǔ)貼同比減少 2472.7 萬，加劇了業(yè)績的波動(dòng)。公司12 年以來開工項(xiàng)目的下降使政府補(bǔ)貼僅為去年三季度的一半，加劇了業(yè)績的波動(dòng)。
    埃及項(xiàng)目投資預(yù)算上升。公司同時(shí)公告，埃及1.5 萬噸干酵母項(xiàng)目的投資預(yù)算總額將提升47%至7500 萬美元，增加了2400 萬美元，主要是由于埃及證據(jù)動(dòng)蕩、投資項(xiàng)目內(nèi)容增加、項(xiàng)目建設(shè)期延長以及人民幣匯率升值。
    盈利調(diào)整
    下調(diào)公司的 2012-2014 年的收入預(yù)測至27.47 億/33.64 億/40.36 億，凈利潤為2.96 億/3.53 億/4.14 億，對(duì)應(yīng)EPS 為0.898 元/1.070 元/1.255 元。
    投資建議
    目前股價(jià)對(duì)應(yīng) 12 年市盈率為20.4x，對(duì)應(yīng)13 年P(guān)E 為17.1x，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至23.54 元，增持評(píng)級(jí)。